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港股總量：估值底部、政策支撐、回購(gòu)放量、彈性仍強(qiáng)
　　港股當(dāng)前估值正處于歷史底部區(qū)域。恒指當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率處于過(guò)去10年均值以下兩倍標(biāo)準(zhǔn)差附近。
　　政策“組合拳”密集出臺(tái)穩(wěn)定市場(chǎng)。1）近期陸續(xù)出臺(tái)的房地產(chǎn)支持政策以及地方債化解方案，有助于支撐經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)情緒。2）人民幣匯率與港股走勢(shì)密切相關(guān)。近期穩(wěn)匯率效果有所顯現(xiàn)，港股走勢(shì)亦有所改善。3）A股多項(xiàng)活躍資本市場(chǎng)的措施出爐，積極情緒亦有望傳導(dǎo)至港股。
　　港股當(dāng)前回購(gòu)力度空前。2023年至今的回購(gòu)規(guī)模已經(jīng)高達(dá)660億港元，該體量約相當(dāng)于2019、2020、2021年三年的回購(gòu)規(guī)模合計(jì)之和，強(qiáng)力的回購(gòu)無(wú)疑是最直接的信號(hào)，向投資者傳遞出最直接信息：港股當(dāng)前估值極具吸引力。
　　港股當(dāng)前沽空相對(duì)水平不低，意味著潛在的向上彈性不可低估。雖然當(dāng)前港股沽空相對(duì)市值的占比回落至合理水平，但沽空相對(duì)交易額的比重仍處高位。這意味著在估值極低水平下，伴隨強(qiáng)力政策的出臺(tái)，市場(chǎng)的向上彈性不可低估。
　　估值低位+政策刺激+沽空不低=高彈性。在此情況下，我們從被動(dòng)買(mǎi)入、主動(dòng)買(mǎi)入兩個(gè)維度分析，對(duì)應(yīng)從板塊層面拆解出不同的投資策略，幫助投資者在Beta之余更好地捕獲Alpha。
　　板塊策略“三板斧”：原材料左側(cè)交易、金融地產(chǎn)右側(cè)交易、大消費(fèi)自下而上配置，既要防多也要防空
　　為了更好地捕獲反彈機(jī)會(huì)，我們系統(tǒng)性梳理了港股板塊的沽空數(shù)據(jù)（對(duì)應(yīng)被動(dòng)買(mǎi)入）、港股中資、外資系代表券商持貨情況（對(duì)應(yīng)主動(dòng)買(mǎi)入）。我們發(fā)現(xiàn)：
　　在港外資券商2023年以來(lái)整體持貨占比僅小幅下降：所對(duì)應(yīng)的可能是在港外資，整體并未大規(guī)模撤離，僅小幅下降。
　　在港中資系券商與外資系券商持貨結(jié)構(gòu)高度相近，整體都更偏好“新經(jīng)濟(jì)”的消費(fèi)、醫(yī)療，而南下資金則明顯更偏好“舊經(jīng)濟(jì)”的周期板塊。