久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

口子窖公布2023年半年度報(bào)告。1H23公司實(shí)現(xiàn)營收29.1億元，同比增26.8%，歸母凈利8.5億元，同比增14.6%，基本每股收益1.41元/股。2Q23公司營收及歸母凈利分別為13.2億元、3.1億元，同比分別增34.0%、22.8%。2季度末公司合同負(fù)債7.3億元，環(huán)比1Q23增2.8億元。產(chǎn)品換新，大本營高增，上半年?duì)I收增速較快，維持買入評級。
　　支撐評級的要點(diǎn)
　　上半年產(chǎn)品換新經(jīng)銷商積極進(jìn)貨，大本營市場快速增長。（1）分產(chǎn)品來看，1H23公司高檔白酒營收27.7億元，同比增28.1%，收入占比97.0%，同比提升2.9pct。其中2Q23高檔白酒營收12.6億元，同比增36.4%，收入占比97.3%，同比提升3.5pct。2季度公司營收實(shí)現(xiàn)高增，我們判斷由于公司產(chǎn)品換新，老品年份系列產(chǎn)品經(jīng)銷商積極進(jìn)貨。此外，新品兼香系列（兼10、兼20、兼30）2月底上市，我們判斷2季度新品完成首輪鋪貨，帶來部分增量。（2）分區(qū)域來看，1H23省內(nèi)、省外營收分別為23.9億元、4.6億元，同比分別增31.4%、7.2%，其中省內(nèi)收入占比83.8%，同比提升3.0pct，公司享受到了安徽經(jīng)濟(jì)快速增長的紅利。單2季度來看，省內(nèi)、省外營收分別為10.7億元、2.3億元，收入增速分別為31.1%、56.1%，省外收入占比同比提升2.4pct。2季度省外提速明顯，一方面上年同期基數(shù)較低，另一方面省外加速招商。（3）從經(jīng)銷商數(shù)量來看，上半年經(jīng)銷商合計(jì)904家，同比增45家，其中省外經(jīng)銷商416家，環(huán)比2022年末增加35家。（4）2季度末公司合同負(fù)債7.3億元，環(huán)比1Q23增加2.8億元，上年同期增量為0.2億元。
　　 2Q23歸母凈利率同比降2.2pct，延續(xù)了1Q23的下滑趨勢。2Q23公司毛利率同比降1.5pct至70.5%，我們判斷與公司渠道改革，疊加新品推廣，貨折增加有關(guān)。費(fèi)用率方面，期間費(fèi)用率同比變化不大。受毛利率下滑的影響，2Q23歸母凈利率23.6%，同比降2.2pct。
　　估值
　　公司股權(quán)激勵落地，考核目標(biāo)符合公司經(jīng)營節(jié)奏，可有效激發(fā)銷售動能。公司通過新品兼香系列重塑渠道結(jié)構(gòu)，采取扁平化模式，由廠家主導(dǎo)運(yùn)營，同時(shí)開拓團(tuán)購型經(jīng)銷商，充分調(diào)動渠道積極性。根據(jù)中報(bào)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-25年EPS分別為2.99、3.52、4.05元/股，同比分別增15.6%、17.8%、15.0%，維持買入評級。
　　評級面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　省內(nèi)競爭加劇，新品動銷不及預(yù)期。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期。