>> 中銀證券-多氟多(002407)六氟磷酸鋰盈利承壓，布局新材料穿越周期-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
武佳雄,李揚(yáng) |
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公司發(fā)布2023年中報，上半年歸母盈利同比下降81%；公司六氟磷酸鋰成本和技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先，電子化學(xué)品和電池業(yè)務(wù)快速成長；維持增持評級。
支撐評級的要點(diǎn)
2023年上半年歸母盈利下降80.88%，符合市場預(yù)期：公司發(fā)布2023年中報，上半年實(shí)現(xiàn)營收52.65億元，同比下降12.65%；實(shí)現(xiàn)盈利2.68億元，同比下降80.88%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利2.27億元，同比下降83.59%。根據(jù)公司中報業(yè)績測算，2023年第二季度實(shí)現(xiàn)盈利1.59億元，同比下降76.36%，環(huán)比增長44.56%；實(shí)現(xiàn)扣非盈利1.42億元，同比下降77.89%，環(huán)比增長67.29%。公司此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年上半年實(shí)現(xiàn)盈利2.50-2.80億元，同比下降82.18%-80.04%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。
六氟跌價盈利承壓，Q2盈利環(huán)比改善：23H1受行業(yè)供需和原料價格波動影響，六氟磷酸鋰售價大幅下降，公司六氟產(chǎn)銷雖正常增長，但由于整體毛利率下降導(dǎo)致盈利承壓。上半年公司整體銷售毛利率同比下降19.89個百分點(diǎn)至17.40%，其中新材料板塊毛利率同比下降30.47個百分點(diǎn)至19.93%。二季度隨著市場回暖，公司盈利水平環(huán)比改善，單季銷售毛利率環(huán)比提升2.88個百分點(diǎn)至18.75%。公司在LiFSI、六氟磷酸鈉等新型電解質(zhì)上布局領(lǐng)先，目前LiFSI已具備千噸級產(chǎn)能，新建1萬噸產(chǎn)能項(xiàng)目一期已經(jīng)開工；六氟磷酸鈉已具備千噸級產(chǎn)能，同時提供研發(fā)電解液服務(wù)，隨著鈉離子電池發(fā)展進(jìn)步，有望得到更廣泛應(yīng)用。
電子化學(xué)品業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先，市場前景廣闊：公司是國內(nèi)首批突破G5級別氫氟酸生產(chǎn)技術(shù)并具備產(chǎn)線的企業(yè)，現(xiàn)具備6萬噸電子級氫氟酸產(chǎn)能，其中半導(dǎo)體級2萬噸；年產(chǎn)3萬噸超凈高純電子級氫氟酸項(xiàng)目已全面開工，將陸續(xù)投產(chǎn)。電子級硅烷是半導(dǎo)體行業(yè)典型“卡脖子”材料，國產(chǎn)替代性較強(qiáng)，公司子公司中寧硅業(yè)現(xiàn)具備4,000噸產(chǎn)能，未來市場前景廣闊。
估值
在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司中報情況，考慮六氟磷酸鋰調(diào)價明顯，我們將公司2023-2025年預(yù)測每股收益調(diào)整至0.77/0.99/1.20元（原預(yù)測為1.51/2.28/2.62元），對應(yīng)市盈率22.4/17.4/14.2倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
原材料價格出現(xiàn)不利波動、新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達(dá)預(yù)期、新能源汽車產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)業(yè)鏈需求不達(dá)預(yù)期。
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