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事件概述：公司發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收23.62億元，同比減少15.6%；歸母凈利潤3.81億元，同比減少12.7%；扣非歸母凈利3.83億元，同比減少12.2%。2023Q2，公司實(shí)現(xiàn)營收12.22億元，同比減少0%、環(huán)比增長7.2%；歸母凈利潤1.93億元，同比增長29.3%、環(huán)比增長3%；扣非歸母凈利1.96億元，同比增長31%、環(huán)比增長4.4%。
　　點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，利息收入大幅增加
　　①量：H1公司銷量小幅下降。2023H1公司磁鐵礦銷量273.57萬噸，同比下降28.57%；金屬銅2023H1銷量為0.99萬噸，同比增加12.5%；蛭石2023H1銷量為6.93萬噸，同比下降16.71%。
　?、趦r(jià)：商品價(jià)格同比回落，公司毛利率小幅降低。2023H1，我國鐵礦進(jìn)口均價(jià)為114.5美元/噸，同比下降10.3%。銅價(jià)現(xiàn)貨合約半年均價(jià)為67,878.58元/噸，同比下降5.58%。公司2023H1毛利率為58.82%，同比減少8.66pct。2023Q2，公司毛利率為58.16%，同比減少2.3pct，環(huán)比減少1.36pct。
　?、?nbsp;H1公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為-1.87億元，同比減少1.39億元，主要系銀行存款利息增加。
　　未來核心看點(diǎn)：鐵礦成本優(yōu)勢凸顯，銅二期產(chǎn)能即將釋放
　?、巽~二期建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升。銅二期項(xiàng)目投產(chǎn)后將于2023年三季度部分投產(chǎn)，于2024年12月完工，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)7萬噸金屬銅，銅礦生產(chǎn)和運(yùn)營期限可以持續(xù)15年，這將繼續(xù)確保PC在南非銅產(chǎn)品的市場影響力和行業(yè)地位，為公司提供穩(wěn)定的盈利保障。
　?、阼F礦成本優(yōu)勢凸顯。公司磁鐵礦是加工銅礦石過程中分離出的伴生產(chǎn)品，現(xiàn)有約1.4億噸磁鐵礦地面堆存，平均品位為58%。同時(shí)，井下生產(chǎn)將每年新增磁鐵礦產(chǎn)品。PC僅需要對(duì)磁鐵礦進(jìn)行簡單的磁分離，即可將磁鐵礦品位提高到62.5%至64.5%。磁鐵礦生產(chǎn)成本與國內(nèi)外鐵礦山相比有較大優(yōu)勢，會(huì)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的盈利。
　?、垓问堫^地位穩(wěn)固。PC蛭石礦作為南非主要出產(chǎn)蛭石的礦區(qū)，是世界前三大蛭石礦，蛭石產(chǎn)量占全球份額的1/3左右，由于PC蛭石礦優(yōu)質(zhì)的品位和質(zhì)量，PC和下游蛭石客戶建立了牢固的供應(yīng)關(guān)系，長期向歐洲和亞洲客戶出口供應(yīng)蛭石。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司鐵精粉銷量有望逐步恢復(fù)，且銅礦產(chǎn)能逐步釋放，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.50/10.74/13.23億元，對(duì)應(yīng)9月5日收盤價(jià)，PE分別為13、10和8倍，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：南非社區(qū)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能不及預(yù)期。