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布局種業(yè)技術(shù)變革，關(guān)注白雞、寵物景氣
　　23Q2，肉禽養(yǎng)殖板塊及寵物板塊盈利同比增長(zhǎng)，且增速較Q1都有所提高；動(dòng)保及種業(yè)盈利延續(xù)Q1高增趨勢(shì)、但增速略有回落；生豬養(yǎng)殖、肉制品及飼企盈利承壓。建議23Q3重點(diǎn)布局種業(yè)技術(shù)變革，關(guān)注白雞、寵食板塊的盈利增長(zhǎng)。推薦種業(yè)龍頭隆平高科等，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、乖寶寵物、中寵股份等。
　　畜禽養(yǎng)殖：23Q2豬雞盈利分化，關(guān)注產(chǎn)能去化
　　豬價(jià)低迷影響下，23Q2生豬養(yǎng)殖板塊大幅虧損。上市公司23Q2資產(chǎn)負(fù)債率高企、固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。黃雞養(yǎng)殖板塊同樣在23Q2持續(xù)虧損。而白雞養(yǎng)殖板塊則在23Q2實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣、錄得同比環(huán)比的盈利高增速?？紤]到需求或有一定復(fù)蘇，結(jié)合生豬供給的壓力，我們預(yù)計(jì)23Q3豬價(jià)大幅上漲的可能性不大。在行業(yè)負(fù)債率高、現(xiàn)金流弱的背景下，持續(xù)的養(yǎng)殖虧損或相應(yīng)帶動(dòng)全國(guó)母豬產(chǎn)能去化的持續(xù)甚至加速、從而支撐2024年豬價(jià)。23Q3白雞板塊下游價(jià)格或承壓，上下游盈利或分化。肉制品方面，凍肉虧損/屠宰難盈利/養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損拖累Q2業(yè)績(jī)，預(yù)制菜或?yàn)槲磥?lái)發(fā)力方向。
　　后周期：養(yǎng)殖虧損拖累Q2，關(guān)注非瘟疫苗商業(yè)化
　　飼料：量：受禽養(yǎng)殖端補(bǔ)欄及生豬養(yǎng)殖高存欄帶動(dòng)，23H1畜禽飼料銷(xiāo)量高增；價(jià)：原材料價(jià)格高位震蕩下，畜禽飼料價(jià)格維持高位。主業(yè)量利齊增推動(dòng)23Q1飼料板塊盈利同比高增，而養(yǎng)殖業(yè)務(wù)虧損則拖累Q2盈利。受高基數(shù)效應(yīng)及下半年生豬產(chǎn)能或去化影響，我們預(yù)計(jì)Q3豬飼料銷(xiāo)量或有承壓。動(dòng)保：受23Q2下游養(yǎng)殖存欄量同比增加，但豬價(jià)同比下跌/白雞價(jià)同比漲幅收窄影響，Q2板塊收入及盈利同比增速較Q1均有回落。后周期視角，我們預(yù)計(jì)23Q3動(dòng)保板塊盈利仍有望同比增長(zhǎng)、但增速存在變數(shù)。關(guān)注國(guó)內(nèi)非瘟疫苗的研發(fā)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)其一旦獲批生產(chǎn)，技術(shù)紅利有望直接兌現(xiàn)。
　　種業(yè)：受益糧價(jià)后周期，關(guān)注轉(zhuǎn)基因推進(jìn)
　　在高糧價(jià)帶動(dòng)種植收益提升、種子價(jià)格與制種成本同增的背景下，2022/23年度種業(yè)銷(xiāo)售延續(xù)高增、盈利小幅改善。截至23Q2末，2022/23年度8家種企總營(yíng)收同比+20%，剔除隆平高科后總歸母凈利同比+7%；期末庫(kù)銷(xiāo)比降至2011年以來(lái)低位，供需格局有望優(yōu)化。分品種統(tǒng)計(jì)，22Q3-23Q2水稻/玉米/小麥種子銷(xiāo)售額分別同比+17%/+25%/+97%，較上年增速進(jìn)一步放大。向后展望，Q3是新一季預(yù)收款的集中確認(rèn)期，我們認(rèn)為種業(yè)板塊有望受益于1）周期角度糧價(jià)高位震蕩；2）成長(zhǎng)角度轉(zhuǎn)基因商業(yè)化落地。
　　寵物板塊：去庫(kù)壓力持續(xù)消化，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓
　　受海外客戶(hù)去庫(kù)壓力持續(xù)消化及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)拓雙輪驅(qū)動(dòng)，23Q2寵食板塊收入及盈利同比雙雙轉(zhuǎn)正。海外方面，23Q2美元/人民幣口徑下我國(guó)寵食出口額同比下滑6.7%/1.3%，降幅較23Q1均有所收窄。國(guó)內(nèi)方面，頭部上市公司自主品牌建設(shè)初見(jiàn)成效。23H1中寵股份旗下“頑皮”/佩蒂股份旗下“爵宴”品牌營(yíng)收同比增長(zhǎng)30%+/97%。寵物用品板塊表現(xiàn)亦趨同，23H1出口穩(wěn)步修復(fù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速高企。寵用企業(yè)如天元寵物、源飛寵物紛紛切入國(guó)內(nèi)寵食賽道，或?qū)⑵浯蛟鞛楣镜牡诙鲩L(zhǎng)曲線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：畜禽價(jià)格表現(xiàn)、上市公司的生豬出欄量/糧食價(jià)格表現(xiàn)不及預(yù)期，母豬產(chǎn)能去化幅度/速度不及預(yù)期，農(nóng)業(yè)支持政策力度不及預(yù)期等。