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事件：美亞柏科公司發(fā)布23年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入4.55億（-33.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.78億，去年同期為-1.13億元，扣非凈利-2.91億，去年同期為-1.33億。其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入3.08億（-16.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利-1.11億（-101.4%），實(shí)現(xiàn)扣非凈利-1.17億（-70.5%）。
　　宏觀經(jīng)濟(jì)影響導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)延遲，電子數(shù)據(jù)取證和公共安全大數(shù)據(jù)收入受損。由于公司商機(jī)訂單、在手訂單實(shí)施、項(xiàng)目交付驗(yàn)收均受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響有所延遲，公司業(yè)績(jī)受到一定影響。分產(chǎn)品看，2023上半年電子數(shù)據(jù)取證收入2.02億元，同比下降28.0%，毛利率同比上升3.9pct。公共安全大數(shù)據(jù)收入1.84億元，同比下降39.0%。數(shù)字政務(wù)與企業(yè)數(shù)字化收入0.47億元，同比下降10.6%，毛利率同比提升7.6pct。新網(wǎng)絡(luò)空間安全收入0.21億元，同比下降58.7%。
　　毛利率降低，研發(fā)費(fèi)用率上升。2023上半年公司綜合毛利率為48.3%(- 4.1pct）。報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用率為34.7%，同比上升17.7pct。管理費(fèi)用率為36.0%，同比上升13.2pct。研發(fā)費(fèi)用率為44.3%，同比上升12.9pct，主要系公司堅(jiān)持科技創(chuàng)新，加大在大數(shù)據(jù)智能化、新網(wǎng)絡(luò)空間安全及新型智慧城市的投入。
　　領(lǐng)先企業(yè)發(fā)布首個(gè)公共安全大模型，助力多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效預(yù)警和治理。2023年6月份公司發(fā)布國(guó)內(nèi)首個(gè)公共安全大模型——美亞“天擎”公共安全大模型，具備案件情報(bào)分析、警務(wù)意圖識(shí)別、案情邏輯推理等能力，并在多個(gè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，助力各行業(yè)實(shí)現(xiàn)有效預(yù)警和勸阻。在人工智能安全方面，公司參與了國(guó)內(nèi)首個(gè)生成式人工智能技術(shù)及產(chǎn)品評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和大模型可信相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的制定，并發(fā)布了人工智能大模型內(nèi)容檢測(cè)系列產(chǎn)品，有望開(kāi)拓人工智能安全和公共安全領(lǐng)域新的成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)影響、公司2022及2023年上半年的業(yè)績(jī)不如預(yù)期，我們預(yù)測(cè)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.0/3.9/5.1億元(原預(yù)測(cè)23-24年歸母凈利潤(rùn)為4.2/5.2億元)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.35/0.45/0.60元，參考可比公司給予公司24年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為20.25元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；安全信創(chuàng)進(jìn)展不及預(yù)期。