>> 長城國瑞證券-美亞柏科(300188)國投旗下數(shù)據(jù)要素主力軍，“AI+安全”業(yè)務(wù)未來可期-230815
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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| 4471KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
長城國瑞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
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主要觀點：
◆電子數(shù)據(jù)取證下游需求穩(wěn)定釋放。作為公司的發(fā)家業(yè)務(wù)，電子數(shù)據(jù)取證產(chǎn)品2022年市占率超過50%，龍頭地位穩(wěn)固，未來將得益于龍頭紅利、技術(shù)迭代、產(chǎn)品換代、縱橫拓展、下游需求復(fù)蘇等因素支撐公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
◆乾坤大數(shù)據(jù)釋放數(shù)據(jù)要素價值。數(shù)據(jù)要素政策密集出臺，根據(jù)國家工信安全發(fā)展研究中心，2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達(dá)到815億元，預(yù)計“十四五”期間市場規(guī)模復(fù)合增速將超過25%。公司是國投旗下數(shù)據(jù)要素領(lǐng)軍企業(yè)，在公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)域具備領(lǐng)先優(yōu)勢，參與全國及多省市大數(shù)據(jù)平臺頂層規(guī)劃及建設(shè)，覆蓋率超過1/3。公司重視技術(shù)創(chuàng)新，研發(fā)投入水平行業(yè)領(lǐng)先，目前已發(fā)布自主可控的乾坤大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，打造共性技術(shù)基座，助力公司實現(xiàn)降本增效，跨行業(yè)快速拓展。
◆數(shù)據(jù)安全開啟網(wǎng)安新周期。數(shù)據(jù)要素價值釋放伴隨著日益嚴(yán)峻的數(shù)據(jù)安全威脅，開啟網(wǎng)安行業(yè)新一輪景氣度。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2022-2026年中國網(wǎng)絡(luò)安全支出規(guī)模復(fù)合增長率將達(dá)18.8%。公司業(yè)務(wù)由事后電子數(shù)據(jù)調(diào)查取證延伸到“網(wǎng)絡(luò)空間安全”事前、事中、事后全賽道，與互聯(lián)網(wǎng)公司美圖、股東國投等產(chǎn)業(yè)鏈各方加強合作，以“數(shù)據(jù)安全”為中心，從監(jiān)管與使用側(cè)雙視角構(gòu)建“一中心兩體系”新網(wǎng)絡(luò)空間產(chǎn)品體系。
◆公司稟賦助力切入企業(yè)數(shù)字化、智慧城市等領(lǐng)域。公司具備完備的技術(shù)與產(chǎn)品體系，在應(yīng)用端依托QKOS賦能搭建各類平臺產(chǎn)品，在基礎(chǔ)設(shè)施端擁有國產(chǎn)化替代能力和智能裝備研發(fā)能力；同時公司具備國投資源支持+頂規(guī)設(shè)計能力的競爭優(yōu)勢，逐步切入企業(yè)數(shù)字化、新型智慧城市等領(lǐng)域
前瞻布局AI安全，長期成長性可期。AIGC引爆AI行情，AI大模型在賦能網(wǎng)安產(chǎn)品能力、幫助網(wǎng)安企業(yè)降本增效的同時，也帶來嚴(yán)峻的安全問題，監(jiān)管勢在必行，相關(guān)政策紅利或?qū)⒊掷m(xù)釋放。公司于2017年起前瞻布局AI，目前已推出多個AI安全產(chǎn)品及國內(nèi)首個公共安全AI大模型“天擎”?！疤烨妗贝竽Ｐ湍壳爸饕膽?yīng)用場景集中在幫助公司提升現(xiàn)有產(chǎn)品性能；AIGC鑒真取證設(shè)備方面，通過我們的測算，僅憑目前類似于“慧眼”的這樣一種AIGC鑒真取證設(shè)備，在監(jiān)管側(cè)能形成38.48億元的市場空間，公司有望占據(jù)其中一半市場，即近19.24億元。
投資建議：
按照關(guān)鍵假設(shè)條件，我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)總收入分別為33.81/44.94/61.65億元，歸母凈利潤分別為3.06/4.03/4.94億元，EPS分別為0.36/0.47/0.58元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E為51/38/31倍?？紤]到公司是電子取證及公共安全大數(shù)據(jù)領(lǐng)域龍頭，將充分受益于數(shù)據(jù)要素及數(shù)據(jù)安全市場發(fā)展，AI+安全打開長期成長空間。綜合以上因素，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)下行，下游需求修復(fù)不及預(yù)期；市場競爭加??；產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；商譽減值風(fēng)險；應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)占比過高。
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