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上半年因商機(jī)訂單延后及加大攻關(guān)投入公司業(yè)績(jī)短期承壓，隨政府端需求恢復(fù)、基石業(yè)務(wù)盈利能力提升以及創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)入訂單收獲期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.55億元，YoY-33.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.78億元，YoY -146.64%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-2.9億元，YoY-119.16%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-3.57億元，去年同期為-5.87億元。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.08億元，YoY -16.35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.11億元，YoY -101.39%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.17億元，YoY-70.49%。
　　業(yè)績(jī)短期承壓，下半年有望迎來收入、利潤(rùn)雙加速。分行業(yè)來看，23H1公司企業(yè)/司法機(jī)關(guān)/行政執(zhí)法客戶分別實(shí)現(xiàn)收入2.78/1.26/0.47億元，YoY分別為+3.05%/-53.43%/-55.68%。營(yíng)收同比下滑主要系公司toG端商機(jī)訂單延后、在手訂單實(shí)施和項(xiàng)目交付驗(yàn)收部分延緩。23H1公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用YoY分別為+35.57%/+4.53%/-6.64%，費(fèi)用率分別同比增加17.74/13.22/12.91pct，主要系公司持續(xù)加大市場(chǎng)投入以獲得更多商機(jī)，以及加大AI安全大模型等新產(chǎn)品的攻關(guān)投入。一方面，公司23年累計(jì)新簽訂單及在手訂單已超過去年同期水平，另一方面，上半年“天擎”公共安全大模型、MYOS取證操作系統(tǒng)、超融合取證板卡等新產(chǎn)品已陸續(xù)發(fā)布，隨政府端需求恢復(fù)和新產(chǎn)品進(jìn)入訂單收獲期，下半年公司有望迎來收入和利潤(rùn)雙加速。
　　電子取證基石業(yè)務(wù)盈利能力提升，“天擎”大模型等創(chuàng)新業(yè)務(wù)取得突破。分產(chǎn)品來看，23H1公司電子數(shù)據(jù)取證/公共安全大數(shù)據(jù)/數(shù)字政務(wù)與企業(yè)數(shù)字化/新網(wǎng)絡(luò)空間安全分別實(shí)現(xiàn)收入2.02/1.84/0.47/0.21億元，YoY分別為-28%/-39.03%/-10.63%/-58.66%，毛利率分別同比增長(zhǎng)3.92/-11.65/7.56/-35.12pct。基石業(yè)務(wù)方面，電子數(shù)據(jù)取證實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和盈利能力持續(xù)提升；創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，公司“乾坤”大數(shù)據(jù)操作系統(tǒng)（QKOS）已在北京、廣東、福建等部、省、市全國(guó)上百個(gè)單位完成公共安全大數(shù)據(jù)融合及應(yīng)用，并于6月份發(fā)布了美亞“天擎”公共安全大模型、“MYOS取證操作系統(tǒng)”、“超融合取證板卡”等新產(chǎn)品，新產(chǎn)品將進(jìn)一步打開公司未來成長(zhǎng)空間。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期，AI安全等創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開成長(zhǎng)空間，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.09/4.04/5.22億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、需求不及預(yù)期、政策不及預(yù)期。