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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2023年半年報(bào)，項(xiàng)目驗(yàn)收延緩影響收入增速，費(fèi)用剛性影響凈利潤(rùn)表現(xiàn)。23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.55億元，同比減少33.82%，主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，商機(jī)訂單延后、在手訂單實(shí)施和項(xiàng)目交付驗(yàn)收部分延緩；歸母凈利潤(rùn)為-2.78億元，虧損擴(kuò)大，22H1為-1.13億元；扣非歸母為-2.91億元，虧損擴(kuò)大，22H1為-1.33億元。
　　國(guó)內(nèi)電子取證龍頭地位穩(wěn)固，市占率提升至58%（數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官方公眾號(hào)）。23H1，公司電子取證業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.02億元，同比下降28%，增長(zhǎng)持續(xù)失速，但取證業(yè)務(wù)毛利率提升3.92pct至61.87%。
　　經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、合同負(fù)債穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)景氣度無(wú)虞。（1）銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金方面，23H1為7.72億元，為近5年最高點(diǎn)。（2）合同負(fù)債方面，23H1合同負(fù)債為3.79億元，2022年末為3.12億元。
　　銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)較快，成效已在訂單側(cè)有所體現(xiàn)，公司2023年累計(jì)新簽訂單及在手訂單已超過(guò)去年同期水平。
　　持續(xù)布局AI，卡位AIGC時(shí)代安全監(jiān)管領(lǐng)軍者地位。隨著基于生成式AI技術(shù)的應(yīng)用逐漸落地，相關(guān)安全需求將快速增長(zhǎng)，作為有相關(guān)技術(shù)及產(chǎn)品儲(chǔ)備的公司有望優(yōu)先受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.08/38.85/46.85億元。參考可比公司估值，給予公司2023年80倍PE，每股合理價(jià)值為28.19元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游客戶(hù)需求恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新興業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；AI大模型研發(fā)及應(yīng)用落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。