>> 方正證券-黃山旅游(600054)公司點評報告：23H1歸母凈利潤2億元符合預期，客流持續(xù)恢復可期-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李珍妮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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■23H1收入恢復至19年的114.9%，歸母凈利潤提升顯著。1）23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.37億元，同比+291.1%，恢復至19年的114.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.00億元，較22年的-1.72億扭虧為盈，恢復至19年的118.9%。2）23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.99億元，同比+489.2%，恢復至19年的107.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.35億元，較22年的-0.88億元扭虧為盈，恢復至19年的93.6%。
■受益于國內(nèi)出游強勢復蘇，分業(yè)務表現(xiàn)亮眼。分業(yè)務來看：1）索道及纜車業(yè)務23H1收入3.05億元，同比+542%，恢復至19年同期的122%。2）酒店業(yè)務23H1實現(xiàn)營收1.98億元，同比+349%，恢復至19年同期的64%。3）旅游服務業(yè)務23H1收入2.02億元，同比+255%，恢復至19年同期的122%。4）徽菜業(yè)務23H1實現(xiàn)營業(yè)收入1.14億元，同比+87%。5）景區(qū)業(yè)務23H1實現(xiàn)收入1.17億元，同比+565%。
■毛利率水平回升，費用端控制得當。23H1公司毛利率52.68%，同比+78.26pct。費用方面，23H1公司銷售費用率1.88%，同比-6.04pct；管理費用率18.96%，同比-42.34pct。公司成本及費用具備剛性，營收增加產(chǎn)生規(guī)模效應，毛利率及費用率逐漸回歸正常水平。
■進山人數(shù)持續(xù)增長，暑期出行熱情高漲。2023年上半年黃山景區(qū)接待進山游客209.16萬人，同比增長527%，其中五一假期接待游客11.78萬人、同比2022年+400%、同比2019年+5%；端午假期接待游客3.57萬人、同比2019年+23%。索道及纜車運送游客416.56萬人次，同比增長526%，同比2019年增長28%。黃山景區(qū)適合親子客群消費，避暑納涼、研學等旅游產(chǎn)品廣受歡迎，暑期表現(xiàn)亮眼，預計中秋國慶假期將延續(xù)火爆趨勢。
■盈利預測與投資建議：黃山擁有獨一無二的優(yōu)越自然資源稟賦，隨著暑期客流持續(xù)恢復，有望承接持續(xù)增長的周邊游及長線游需求。我們預計公司2023-2025年收入分別為16.88/18.91/20.42億元，同比增長111%/12%/8%，歸母凈利潤分別為4.5/5.2/5.7億元，同比增長438%/17%/9%，當前股價對應PE分別為20/17/16X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險，景區(qū)客流恢復不及預期風險，旅游消費力恢復不及預期風險。
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