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23H1傳媒板塊復(fù)蘇態(tài)勢(shì)整體向好，局部仍有承壓
　　受到宏觀逆風(fēng)、監(jiān)管、疫情等因素影響，22年傳媒行業(yè)（中信）營(yíng)收5,088億元，同降5.8%（22Q4同降10.4%）；剔除減值損失后，歸母凈利299億元，同降38%（22Q4同降84.6%），業(yè)績(jī)整體承壓。伴隨防疫政策優(yōu)化與宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，23H1傳媒行業(yè)回暖，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,627億元，同增9.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利241億元，同增17.75%。分行業(yè)看，23H1游戲呈觸底回升態(tài)勢(shì)，營(yíng)銷邊際回暖，伴隨疫情減緩與監(jiān)管的常態(tài)化，23年業(yè)績(jī)有望持續(xù)復(fù)蘇；互聯(lián)網(wǎng)整體分化，其中B2B電商維持較高景氣度；院線板塊同比明顯恢復(fù)，教育出版增長(zhǎng)韌性較強(qiáng)；影視則持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)減量。
　　23H1游戲常態(tài)化優(yōu)質(zhì)供給恢復(fù)，需求回暖；B2B電商及營(yíng)銷服務(wù)顯韌性
　　游戲板塊23H1營(yíng)收421.6億元，同增1.0%；歸母凈利70.5億元，同降4.1%，同比利潤(rùn)降幅繼續(xù)收窄，環(huán)比進(jìn)入上行通道。內(nèi)容供給方面，23年已發(fā)放游戲版號(hào)共計(jì)668款，超22全年水平。22年4月以來，游戲監(jiān)管釋放積極信號(hào)，版號(hào)發(fā)放頻次與數(shù)量持續(xù)恢復(fù)，伴隨重點(diǎn)產(chǎn)品版號(hào)獲批并上線，我們認(rèn)為游戲行業(yè)有望迎來盈利增速拐點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收447億元，同比上升16.83%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利20.52億元，同比下滑9.9%；短視頻行業(yè)增速放緩，在線視頻和線下娛樂消費(fèi)APP規(guī)模增長(zhǎng)勢(shì)頭較好。
　　營(yíng)銷板塊回暖明顯；大眾圖書Q2降幅收窄，教育出版業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　營(yíng)銷整體市場(chǎng)逐漸回暖。營(yíng)銷板塊23H1營(yíng)收881.4億元，同比上漲5.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利54.5億元，同比上漲43.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利32億元，同比上漲28.2%。據(jù)CTR，23H1廣告市場(chǎng)整體回暖趨勢(shì)明顯，2022年1-5月單月廣告花費(fèi)同比增幅逐月擴(kuò)大。出版板塊23H1營(yíng)收655.3億元，同增7.75%，歸母凈利85億元，同增11.19%。其中圖書零售市場(chǎng)方面，據(jù)北京開卷，23H1圖書零售市場(chǎng)碼洋同降2.41%（23Q1同降6.6%），顯示Q2降幅有所收窄。教育出版業(yè)績(jī)則保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　電影院線板塊業(yè)績(jī)明顯恢復(fù)；電視劇提質(zhì)減量持續(xù)推進(jìn)
　　電影板塊23H1整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127億元，同增46.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.64億元，較22H1由虧轉(zhuǎn)盈。23H1回暖態(tài)勢(shì)顯著，觀影人次回升明顯，影片供給持續(xù)復(fù)蘇，影片數(shù)量和內(nèi)容質(zhì)量改善明顯，頭部院線市占率進(jìn)一步提升。電影暑期檔表現(xiàn)優(yōu)秀，據(jù)貓眼專業(yè)版，23年暑期檔總票房約為206億，為歷史最佳。中秋國(guó)慶雙假即將來臨，優(yōu)質(zhì)定檔電影眾多，期待行業(yè)表現(xiàn)；影視板塊23H1營(yíng)收96.33億元，同降13.2%；凈利虧損11.18億元，主要因?yàn)槠渲胁糠止卷?xiàng)目周期影響。電視劇方面，23H1劇目備案數(shù)量/集數(shù)進(jìn)一步下降，提質(zhì)減量持續(xù)推進(jìn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容供給不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。