>> 中航證券-中信證券(600030)2023年半年報點評：投行與投資業(yè)績穩(wěn)步增長，關(guān)注資本市場改革紅利-230903
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
1755KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
薄曉旭,師夢澤 |
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◆公司8月30日披露2023年半年報
2023年上半年公司實現(xiàn)營收315.00億元(-9.70%)，實現(xiàn)歸母凈利潤113.06億元(+0.98%)，扣非后歸母凈利潤111.55億元(+1.97%)，基本每股收益0.75元(-1.32%)。公司2022年ROE為4.27%，較上年同期下降0.37pct。
◆投行業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先
2023年上半年，公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入38.24億元(+10.74%)，主承銷規(guī)模1,588.42億元(-3.71%),市場份額23.97%,較去年同期上漲1.60pct,排名市場第一。具體來看，公司上半年IPO和再融資的主承銷規(guī)模分別為330.94億元(-62.19%)和1,257.49億元(+62.29%)，市占率分別達到15.78%和27.76%，IPO市占率較上年同期大幅下滑(-12.28pct)，再融資漲幅顯著(+9.56pct)。債券承銷方面,公司上半年債券承銷規(guī)模達8532.11億元(+1.81%)，市占率6.34%，較去年同期小幅上漲0.38pct。公司IPO雖然受到上年高基數(shù)以及IPO市場規(guī)模放緩等多重因素的影響，承銷規(guī)模下滑顯著，但整體市占率仍保持行業(yè)第一，下半年隨著IPO、再融資等節(jié)奏的收緊，公司股權(quán)融資業(yè)務(wù)盈利能力或?qū)⑹芟蕖?br> ◆費率下滑導(dǎo)致經(jīng)紀業(yè)務(wù)承壓，財富管理有望加速轉(zhuǎn)型
市場活躍度低迷，疊加傭金率和費率下滑，導(dǎo)致上半年公司經(jīng)紀和資管業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳。2023年上半年公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)凈收入52.90億元（-10.13%)，其中，2023上半年公司股基成交額達到18.2萬億元(+0.55%)，與上年基本持平，代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入7.98億元(-8.40%)，出現(xiàn)小幅下滑。另一方面，2023年上半年公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入49.68億元(-8.58%)，資管規(guī)模達15,011.45億元(-5.92%)，其中集合資管規(guī)模下降幅度最大(-43.23%)。
公司堅持推進財富管理轉(zhuǎn)型:(1）基金銷售保有規(guī)模持續(xù)擴大，頭部地位穩(wěn)固，截止2023年二季度末，中信證券權(quán)益類和非貨幣類基金的保有規(guī)模在前51名券商中的市占率達到10.43%和11.16%，是唯一一家突破10%的券商，同比增速達到9.76%和16.83%。(2）高凈值客戶數(shù)量穩(wěn)步增長。截至報告期末，公司客戶數(shù)量累計超1350萬戶，較去年同期上漲約50萬戶，資產(chǎn)規(guī)模保持十萬億級，較2022年增長7%。其中，高凈值客戶（資產(chǎn)200萬以上）數(shù)量達到16萬戶，較去年同期增加約2千戶，資產(chǎn)規(guī)模達1.8萬億元。(3）華夏基金規(guī)模穩(wěn)步擴張，盈利穩(wěn)定性較強。上半年資管規(guī)模達到1.80萬億元（+3.53%)。其中公募基金規(guī)模達到1.25萬億元(+10.21%)，凈利潤達10.75億元（+1.59%)。
下半年，在傭金率和基金費率下調(diào)的背景下，經(jīng)紀業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)雙雙承壓，財富管理或?qū)⒓铀俎D(zhuǎn)型。
◆兩融有望企穩(wěn)回升
2023年上半年公司利息凈收入21.23億元(-22.46%)。主要是由于支出增加，其中，短期借款和拆入資金利息支出的增長是主要影響因素。收入項目中，貨幣資金及結(jié)算備付金，以及兩融業(yè)務(wù)利息收入貢獻較大，其中，上半年公司實現(xiàn)兩融利息收入42.07億元(-4.96%)，下半年，受益于融資保證金比例的下調(diào)，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模有望實現(xiàn)企穩(wěn)回升。
◆自營業(yè)績較為穩(wěn)健
2023年上半年公司自營業(yè)務(wù)凈收入115.40億元(+21.97%)。公司自營以權(quán)益投資(股票+基金)）為主，債券投資為輔，二者分別占交易性金融資產(chǎn)的42.86%和34.33%。此外，公司場外衍生品不斷深化創(chuàng)新，做市業(yè)務(wù)持續(xù)排名市場前列,是首批開展科創(chuàng)板股票做市交易業(yè)務(wù)的券商，自營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)完善。
◆投資建議
目前，公司穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，在費率下調(diào)的背景下，具備規(guī)模優(yōu)勢和品牌效應(yīng)，馬太效應(yīng)或?qū)⒓觿 ．斍岸囗椈钴S資本市場的政策陸續(xù)落地，公司作為龍頭券商有望持續(xù)受益。我們預(yù)測公司2023-2025年基本每股收益分別為1.35元、1.51元、1.83元，每股凈資產(chǎn)分別為17.09元、18.30元、19.79元，維持“持有”評級。
風(fēng)險提示:市場波動風(fēng)險，市場活躍度不及預(yù)期，基金銷售市場競爭加劇
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