>> 國信證券-東微半導(dǎo)(688261)2Q23業(yè)績短期承壓，產(chǎn)品差異化能力鑄就長期競爭力-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 455KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
胡劍,胡慧,葉子 |
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公司1H23營收同比增長14.33%，毛利率短期承壓。1H23公司營收5.33億元(YoY+14.33%)，歸母凈利潤1.0億元(YoY-14.25%)，扣非歸母凈利潤0.92億元(YoY-16.43%)，毛利率27.63%(YoY-5.83pct)。2Q23單季度營收2億元(YoY-11.4%，QoQ-23.6%)，歸母凈利潤0.29億元(YoY-58.0%，QoQ-59.2%)，扣非歸母凈利潤0.25億(YoY-60.4%，QoQ+62.6%)，毛利率20.58%(YoY-12.45pct，QoQ-13.31pct)，受海外龍頭競爭、周期下行等因素影響，公司毛利率短期承壓。
1H23超結(jié)MOS同比增長21%，中低壓屏蔽柵、TGBT短期承壓。1H231公司高壓超級結(jié)MOSFET保持快速增長實現(xiàn)營收4.41億元(YoY+21.16%)；受市場需求回落中低壓屏蔽柵MOSFET營收7060萬元(YoY-16.50%)同比回落；Tri-gate IGBT營收1411萬元(YoY-17.52%)短期承壓，目前E系列高速TGBT、L系列TGBT實現(xiàn)了國產(chǎn)替代，300KW以上的大功率儲能IGBT進(jìn)入認(rèn)證階段，預(yù)計下半年隨各系列產(chǎn)品陸續(xù)放量TGBT收入有望逐季改善。此外，細(xì)分品類超級硅MOSFE營收735萬元(YoY+984.09%)；SiC器件營收6萬元進(jìn)展迅速。
汽車與工業(yè)產(chǎn)品占比超81%，車載OBC和光伏逆變器快速增長。1H23公司光伏逆變器領(lǐng)域收入占19%(YoY+124%)，車載充電機(jī)占約23%(YoY+85%)，新能源汽車直流充電樁占17%(YoY+14%)，工業(yè)及通信占15%(YoY-19%)。在儲能領(lǐng)域公司已對客戶A、昱能科技、禾邁股份、愛士惟等公司批量出貨，超級硅MOSFET已批量供貨中車株洲、航嘉馳源、Enphase Energy，開始進(jìn)入禾邁股份、首航新能源、拓邦股份、金升陽等客戶；車樁領(lǐng)域，客戶涵蓋比亞迪、凱斯庫、哈曼、聯(lián)合電子等公司，客戶數(shù)量持續(xù)增加。
研發(fā)投入同比增長90%，器件性能不斷提升。1H23公司研發(fā)投入為3943萬元，同比增長90.28%，各類產(chǎn)品性能持續(xù)升級：高壓超級結(jié)MOSFET第五代試產(chǎn)成功處于小批量交付階段?；诘谒摹⒌谖宕邏撼壗Y(jié)技術(shù)，晶圓產(chǎn)出芯片顆數(shù)進(jìn)一步提高，性能大幅提升；12英寸高壓超級結(jié)MOSFET大規(guī)模量產(chǎn)，200V系列成功實現(xiàn)試產(chǎn)，TGBT研發(fā)及擴(kuò)產(chǎn)順利進(jìn)行，核心規(guī)格料號具備量產(chǎn)能力；Si2CMOSFET進(jìn)入小批量供貨階段。預(yù)計未來隨12英寸產(chǎn)品放量，公司產(chǎn)品成本與性能將逐步優(yōu)化。
投資建議：我們看好器件設(shè)計與工藝實現(xiàn)的技術(shù)能力、高性能產(chǎn)品的多維成長，預(yù)計23-25年公司有望實現(xiàn)歸母凈利潤2.23/3.02/3.64億元(YoY-21%/35%/20%)，對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為40/30/25倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期等。
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