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核心觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)在2季度受多個(gè)因素影響大幅回落，三季度來(lái)看，在持續(xù)磨底回升中。具體8月，更加積極的回升環(huán)節(jié)在“價(jià)”（PPI、CPI環(huán)比或皆為正）、量的生產(chǎn)側(cè)（工增或偏強(qiáng)）。從需求側(cè)來(lái)看，地產(chǎn)銷售、出口或依然偏弱。8月較為明顯的積極變化在投資端。后續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)是政策是否會(huì)在投資端進(jìn)一步加碼（如城中村改造等）、M1能否持續(xù)回升等。
　　一、價(jià)在改善：CPI同比或轉(zhuǎn)正，PPI同比跌幅或繼續(xù)收窄
　　預(yù)計(jì)8月份CPI環(huán)比上漲0.5%，同比從-0.3%回升至0.3%左右。CPI回升最主要的動(dòng)力來(lái)自于食品和成品油價(jià)格。預(yù)計(jì)8月份PPI環(huán)比0.4%，同比從-4.4%收窄至-2.9%左右。
　　二、量在改善：生產(chǎn)側(cè)更為明顯，預(yù)計(jì)8月工增明顯回升
　　預(yù)計(jì)8月工業(yè)增加值同比增速為4.5%。去庫(kù)持續(xù)趨緩以及極端天氣影響消退之后，8月生產(chǎn)出現(xiàn)明顯的積極變化。從制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來(lái)看，生產(chǎn)增長(zhǎng)加快。8月生產(chǎn)指數(shù)為51.9%，較上月上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，四大行業(yè)的生產(chǎn)指數(shù)都運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。
　　三、需求側(cè)：投資或有明顯回升
　　預(yù)計(jì)8月以美元計(jì)價(jià)的出口同比-4.5%，兩年平均為0.9%，進(jìn)口為-8.5%。8月出口的回升受基數(shù)影響較大。預(yù)計(jì)8月地產(chǎn)銷售面積增速降至-15%左右，地產(chǎn)銷售依然壓力較大。
　　預(yù)計(jì)8月社零同比為4.0%。其中，餐飲增速達(dá)到17.0%、網(wǎng)購(gòu)增速達(dá)到7%、汽車類增速達(dá)到3%、石油及制品增速達(dá)到2.0%、其他商品增速達(dá)到0%?；厣齽?dòng)能來(lái)自出行繼續(xù)改善、汽車新一輪促銷下銷售回升。
　　預(yù)計(jì)1-8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比為3.5%，前值為3.4%。其中，制造業(yè)投資累計(jì)同比降至5.5%、基建（不含電力）累計(jì)同比升至7.1%。基建（寬口徑）累計(jì)同比為9.5%。地產(chǎn)投資累計(jì)同比微升至-8.3%。回升動(dòng)能或主要來(lái)自基建，從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，8月土木工程PMI、瀝青開工率回升更為明顯。
　　四、金融數(shù)據(jù)：政府債對(duì)社融形成助力
　　8月新增社融預(yù)計(jì)約2.89萬(wàn)億，較去年同期多增5200億。社融存量增速預(yù)計(jì)在9.0%左右，較7月抬升0.1%。8月M2同比預(yù)計(jì)維持在10.7%，M1同比預(yù)計(jì)2.5%左右。政府債8月明顯發(fā)力。根據(jù)wind數(shù)據(jù)推斷，8月政府債券凈融資額約同比多增4700億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)信心持續(xù)走弱。投資政策出現(xiàn)重大調(diào)整。