>> 中泰證券-德業(yè)股份(605117)半年報點評：Q2戶儲逆勢增長，業(yè)績基本符合預(yù)期-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,吳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1營收48.94億，同比+106.2%，歸母凈利潤12.64億，同比+180.5%，毛利率41.8%，同比+14.3pct；單Q2營收28.09億，同比+83.3%，環(huán)比+34.7%，歸母凈利潤6.75億，同比+111.8%，環(huán)比+14.6%，毛利率40.8%，同比+11.7pct，環(huán)比-2.3pct。
戶儲出貨高增，微逆產(chǎn)品問題妥善解決。
2023H1逆變器板塊實現(xiàn)收入31.4億，實現(xiàn)出貨66.0萬臺，其中組串/儲能/微型逆變器實現(xiàn)出貨12.1/30.0/24.0萬臺。2023Q2逆變器板塊實現(xiàn)收入16.9億，環(huán)比+16%，其中組串/儲能/微型逆變器實現(xiàn)收入約1.6/15.1/0.1億，分別環(huán)比-33%/+52%/-94%；Q2實現(xiàn)出貨24.0萬臺，其中組串/儲能/微型逆變器實現(xiàn)出貨約5.3/17.7/1.0萬臺，分別環(huán)比-22%/+44%/-96%。
儲能產(chǎn)品環(huán)比高增，主要系南非市場受電力緊缺影響需求快速增長，進(jìn)而帶動公司出貨增加。微逆環(huán)比出現(xiàn)大幅下降，主要系德國繼電器事件導(dǎo)致退貨沖銷。公司已于8月初已完成外置繼電器方案認(rèn)證，后續(xù)的解決方案已獲得德國相關(guān)部門的認(rèn)可。
儲能電池包/除濕機(jī)/熱交換器環(huán)比高增。2023Q2電池包實現(xiàn)收入約2.4億，環(huán)比+25%，除濕機(jī)實現(xiàn)收入約2.2億，環(huán)比+80%，熱交換器實現(xiàn)收入約6.1億，環(huán)比+110%。
以戶儲為基，儲能全品類布局多點開花。公司戶儲產(chǎn)品持續(xù)迭代、降本增效，預(yù)計第五代產(chǎn)品有望陸續(xù)推出。同時，公司加快工商儲+大儲產(chǎn)品的開發(fā)及市場拓展，預(yù)計將完成幾十kW級-幾百kW級-MW級產(chǎn)品系列的開發(fā)與集成，有望在下半年或明年貢獻(xiàn)增量。此外，電池包產(chǎn)品除和低壓系統(tǒng)匹配外，也將向高壓系統(tǒng)發(fā)展，搭配高壓逆變器，產(chǎn)品線向更大容量、更大功率的產(chǎn)品集成延伸。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮歐洲庫存情況、南非Q3暖冬影響等，我們下修盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為24.9/34.4/46.8億（此前預(yù)測23-24年26.6/46.5億），同比增長64.2%/38.1%/35.8%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為15.5/11.2/8.2倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：光儲需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。皇袌鐾卣共患邦A(yù)期等。
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