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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　業(yè)務(wù)、技術(shù)、國產(chǎn)化要求共振，證券核心柜臺(tái)交易系統(tǒng)進(jìn)入替換周期，推升行業(yè)整體景氣度，技術(shù)路徑的變化可能導(dǎo)致競爭格局的變化，但這個(gè)變化不會(huì)是顛覆性的。
　　摘要：
　　投資建議：證券IT的核心成長邏輯就在于技術(shù)的進(jìn)步和政策的變化，本輪信創(chuàng)改造已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，部分券商核心系統(tǒng)信創(chuàng)改造正在進(jìn)行中，帶來全行業(yè)的業(yè)務(wù)增量。技術(shù)的升級(jí)導(dǎo)致架構(gòu)變化，進(jìn)而導(dǎo)致競爭格局可能發(fā)生改變。推薦證券IT龍頭恒生電子，受益標(biāo)的頂點(diǎn)軟件、金證股份、財(cái)富趨勢。
　　證券核心柜臺(tái)交易系統(tǒng)正在經(jīng)歷二代向三代的過渡期。證券核心柜臺(tái)交易系統(tǒng)包括集中交易系統(tǒng)、極速交易系統(tǒng)、期權(quán)系統(tǒng)、融資融券系統(tǒng)、OTC等，仍然是券商在業(yè)務(wù)條線IT投入最高的領(lǐng)域。第一代分散式系統(tǒng)到第二代大集中系統(tǒng)后，單體式的集中交易系統(tǒng)已經(jīng)無法滿足券商業(yè)務(wù)的需求，同時(shí)新技術(shù)如分布式的出現(xiàn)，使得整個(gè)行業(yè)急需對核心柜臺(tái)進(jìn)行再次的更新和換代。目前券商核心柜臺(tái)交易系統(tǒng)正向第三代的分布式系統(tǒng)過度。
　　本輪核心系統(tǒng)升級(jí)驅(qū)動(dòng)因素為業(yè)務(wù)、技術(shù)、國產(chǎn)化要求共振。業(yè)務(wù)角度，新一代核心交易系統(tǒng)需要快速響應(yīng)前臺(tái)業(yè)務(wù)變化，目前比較主流的模式為中臺(tái)化。中臺(tái)是一種技術(shù)和業(yè)務(wù)的整合方式，核心目的是通過技術(shù)上的解耦，進(jìn)一步精細(xì)化分工，從而降低應(yīng)用開發(fā)的門檻，滿足客戶個(gè)性化需求。技術(shù)角度，高性能高可用易擴(kuò)展屬性決定分布式成為主流，現(xiàn)有的單體架構(gòu)已經(jīng)運(yùn)行了多年，在成本、擴(kuò)容等方面面臨困境。政策角度，作為金融信創(chuàng)不可或缺的部分，證券IT信創(chuàng)也從辦公系統(tǒng)到一般系統(tǒng)，逐漸進(jìn)入核心系統(tǒng)替換期。
　　行業(yè)競爭格局正發(fā)生邊際變化。分布式改造后，因系統(tǒng)解耦，一家券商可能有多個(gè)核心交易系統(tǒng)供應(yīng)商。雖然各家主流供應(yīng)商在技術(shù)路徑選擇上略有差異，但是大方向現(xiàn)在已經(jīng)形成行業(yè)共識(shí)。我們認(rèn)為，短期單一廠商技術(shù)領(lǐng)先不會(huì)持續(xù)太久，不會(huì)有一家廠商因?yàn)榧夹g(shù)原因?qū)е率袌龇蓊~快速擴(kuò)張。在證券IT這個(gè)行業(yè)，技術(shù)只是決定這家廠商是否能在行業(yè)里生存下去，決定的是下限。具體能拿到多少份額，還是要將實(shí)施服務(wù)能力等納入綜合考量。因此我們的結(jié)論是，競爭格局可能出現(xiàn)邊際微小變化，但是顛覆性的變化不會(huì)出現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金融信創(chuàng)落地進(jìn)度不及預(yù)期；系統(tǒng)替換過程中發(fā)生交易事故風(fēng)險(xiǎn)。