>> 招商證券-樂歌股份(300729)線性驅(qū)動龍頭企業(yè)，跨境倉儲物流打開第二增長曲線-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大?。?/td>
| 2832KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司為線性驅(qū)動龍頭企業(yè)，技術(shù)壁壘深厚，且后疫情時期健康辦公行業(yè)迎來發(fā)展機遇，主營業(yè)務(wù)成長空間廣闊。同時公司積極拓展跨境倉儲物流業(yè)務(wù)，打開第二增長曲線，看好公司未來業(yè)績增長空間。我們預(yù)計公司2023年~2025年營業(yè)收入分別為38.48/48.37/58.29億元，同比+20%/26%/21%，由于上半年存在大額非經(jīng)常性損益，預(yù)計歸母凈利潤分別為5.8/4.5/5.1億元，同比+165%/-22%/14%，對應(yīng)23年P(guān)E為8.2，首次覆蓋給予“強烈推薦”投資評級。
樂歌股份專注智能健康辦公/家居產(chǎn)品20年，為國內(nèi)人體工學(xué)龍頭企業(yè)。公司旗下?lián)碛卸喾N類型的人體工學(xué)產(chǎn)品，包括人體工學(xué)電腦支架、智能升降桌和智能學(xué)習(xí)桌等，公司堅持發(fā)展自主品牌戰(zhàn)略，國內(nèi)主打品牌"樂歌"，海外主打品牌"Flexispot"。22年公司實現(xiàn)營收32.1億元（+11.7%），歸母凈利潤2.19億元（+18.44%）。
后疫情時期健康辦公行業(yè)迎來發(fā)展機遇，跨境倉儲物流依托跨境電商迅猛發(fā)展。1）居家辦公的普及和工作時間的延長加速釋放人們對加舒適的、符合人體工學(xué)的辦公環(huán)境的需求，全球智能家居及辦公家具行業(yè)穩(wěn)步擴張，2022年市場規(guī)模已達1080/608億美元，線性驅(qū)動為其核心部件。歐美龍頭企業(yè)主導(dǎo)線性驅(qū)動市場，國內(nèi)品牌正處于ODM/OEM向OBM轉(zhuǎn)型的階段，仍有較大發(fā)展空間。2）跨境物流以直郵和海外倉為主要商業(yè)模式，占比約為60%/40%。得益于海外電商滲透率的上升、國內(nèi)制造業(yè)的進步及利好政策的出臺，中國跨境電商物流市場規(guī)模達到1.68萬億元。目前行業(yè)參與者眾多，未來龍頭企業(yè)可通過橫向或縱向資源整合鞏固自身競爭優(yōu)勢。
公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，跨境倉儲物流打開第二增長曲線。1）公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健，高研發(fā)投入累積技術(shù)壁壘，全球化產(chǎn)能布局增強供應(yīng)能力，產(chǎn)品力得到提升；線上線下雙輪驅(qū)動的銷售戰(zhàn)略清晰，國內(nèi)自主品牌與國外OEM協(xié)同發(fā)展；公司大力投入品牌建設(shè)，通過媒體營銷投放拓寬品牌知名度，走品牌發(fā)展之路。2）公司積極拓展造船及海外倉建設(shè)業(yè)務(wù)，采用“小倉換大倉”的方式滾動發(fā)展海外倉，并購買土地建倉、自主造船，有助于：①平緩運輸及倉儲費波動對公司業(yè)績的影響；②拓寬營收來源，規(guī)模效應(yīng)還能增強公司盈利能力；③帶動更多中小企業(yè)品牌出海，彰顯大企業(yè)擔(dān)當(dāng)。
風(fēng)險提示：海外工廠經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險、競爭加劇風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
|
|
