>> 開源證券-樂歌股份(300729)公司信息更新報告：2023H1業(yè)績實現(xiàn)高增長，海外倉業(yè)務(wù)增速亮眼-230824
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
大小： |
851KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023H1扣非凈利潤增長亮眼，海外倉業(yè)務(wù)增速亮眼，維持“買入”評級
公司2023年上半年實現(xiàn)營收16.8億元（+8.4%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.43億元（+239.8%），其中公司出售美國海外倉實現(xiàn)3.6億元資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓稅后收益，公司扣非歸母凈利潤為0.82億元（+810.5%）。單季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收8.8億元（+12.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.5億元（-58.9%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.6億元（+415.3%）?？紤]非經(jīng)常性損益增加，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025歸母凈利潤為5.33/4.54/5.13億元（原3.03/4.02/5.11億元），對應(yīng)EPS 1.71/1.46/1.65元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為8.6/10.1/8.9倍，維持“買入”評級。
線性驅(qū)動仍為公司主要營收來源，海外倉業(yè)務(wù)增速亮眼
分產(chǎn)品：海外倉營收增速亮眼，成為公司營收第二曲線。2023H1公司人體工學(xué)工作站/倉儲物流服務(wù)/人體工學(xué)大屏支架分別實現(xiàn)收入10.51/3.63/0.90億元，同比-6.17%/+101.13/+11.04%，毛利率分別為42.38%/9.25%/31.19%，同比-0.09/+5.62/+7.35pct，收入占比分別為62.63%/21.66%/5.34%。其中，人體工學(xué)工作站中線性驅(qū)動產(chǎn)品收入9.24億元，同比+0.49%。分渠道：獨立站營收增長穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險進一步降低。2023H1公司線上收入8.66億元，同比+0.3%，收入占比66.7%。線上直銷渠道中，獨立站/亞馬遜收入同比+8.48%/-4.66%，天貓/京東/抖音增速分別為+6.52%/-24.63%/+148.43%。
盈利能力：期間費用率改善、凈利率提升亮眼
2023H1公司毛利率為35.7%（-2.4pct）。費用率方面，公司期間費用率29.1%（-7.3pct），銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為20.7%/4.5%/4.0%/-0.1%，分別同比-6.1/+0.2/-0.2/-1.1pct?？刭M成效顯現(xiàn)疊加公司出售美國海外倉影響，凈利率同比提升18pct至26.4%。預(yù)計未來隨著公司海外倉的擴展，公司產(chǎn)品的銷售費用率將進一步降低。單季度看，2023Q2公司毛利率34.5%（-2.1pct）；期間費用率為26.5%（-6.8pct）。綜合影響下，公司凈利率同比下降9.1pct至5.2%。
自主品牌、海外倉協(xié)同發(fā)展，護城河持續(xù)拓寬
自主品牌方面，2023H1公司自主品牌營收占比為71.29%（不含海外倉收入），境外“FlexiSpot”品牌升降桌在亞馬遜、家得寶、沃爾瑪?shù)入娚唐脚_升降桌品類銷量排名第一；境內(nèi)“樂歌”品牌升降桌在天貓、京東平臺上市場占有率持續(xù)保持第一。自主渠道方面，公司2023H1獨立站銷售同比+8.48%，美國獨立站流量首次排市場第一，公司運營風(fēng)險進一步降低。海外倉：截止2023年6月，公司全球運營12個海外倉，總面積27.58萬平方米，實現(xiàn)第三方服務(wù)收入3.66億元。2023H1公司對6個海外倉加強自動化、信息化建設(shè)，有效推進降本增效。同時，公司加快推進小倉換大倉戰(zhàn)略。一方面加快推進自建大倉，另一方面公司前瞻性地以極低的成本在美國核心區(qū)購買了4800畝土地，提前鎖定遠(yuǎn)期倉庫成本優(yōu)勢。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場開發(fā)不及預(yù)期、海外倉建設(shè)不及預(yù)期、逆全球化風(fēng)險
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