>> 華安證券-美團-W(3690.HK)2Q23業(yè)績點評：盈利能力大超預(yù)期，到店格局向好-230905
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點:
●事件:
公司發(fā)布2023Q2財報，23Q2營業(yè)收入達679.6億人民幣，同比增加33.4%。盈利能力方面，經(jīng)調(diào)整EBITDA為76.82億元，YoY+102%,高于彭博一致性預(yù)期。經(jīng)調(diào)整凈利潤76.6億元，YoY+272.2%，延續(xù)一季度高增長態(tài)勢，大幅超彭博一致性預(yù)期70%。
●餐飲外賣業(yè)務(wù)及美團閃購業(yè)務(wù):外賣新運營策略持續(xù)滿足用戶和商戶價值拉動高質(zhì)量增長，閃購維持高增速
公司2023Q2即時配送交易筆數(shù)實現(xiàn)54億單，yoy+31.6%，我們預(yù)估其中外賣訂單量達48億單, yoy+29%,閃購訂單達6億單,yoy+55%。預(yù)估23Q2公司外賣OPM持續(xù)提升。一方面，受益于餐飲大盤的持續(xù)恢復(fù)，公司取得了高于大盤的增速，體現(xiàn)了公司的強經(jīng)營能力和用戶需求滿足能力;另一方面，公司在餐飲恢復(fù)的背景下，采取了行之有效的運營策略，拉動需求恢復(fù)。商戶側(cè)而言，“神券節(jié)”和“神搶手”等活動為商戶提供了餐飲行業(yè)高頻促銷需求，增加新的促銷獲客場景，更多的商戶價值滿足使得本季度公司新入駐商戶數(shù)量同比增加1倍以上;從用戶側(cè)而言，新的運營活動可以同時滿足其即時性和非即時性需求，有助于提升用戶交易頻次。公司閃購的日訂單量峰值突破1100萬，體現(xiàn)了用戶即時配送的需求強勁，預(yù)計后續(xù)隨著供給類別的繼續(xù)增加以及低線城市的線上化加速滲透，閃購業(yè)績將保持高增速。
●到店酒旅業(yè)務(wù):隨線下消費復(fù)蘇取得高增速，格局逐步向好
公司2023Q2核心本地商業(yè)收入512元，YoY+39.2%;經(jīng)營利潤為111.4億元，增速34.8%，超出預(yù)期，該分部OPM達21.8%。隨著線下消費的復(fù)蘇，公司到店酒旅業(yè)務(wù)GTV同比增速超過120%，交易額的高增速疊加OPM穩(wěn)定，體現(xiàn)了到店業(yè)務(wù)競爭格局的確定性增強并逐步向好。一方面，訂閱類服務(wù)門檻的降低有助于使得更多的中小商戶也可以參與到線上運營;另一方面，特價團購、直播等新的營銷工具有助于商戶吸引新的用戶;而疊加內(nèi)容建設(shè)能力的提升，有助于提升用戶使用頻次。我們認(rèn)為，公司積累了豐富的運營經(jīng)驗和商戶經(jīng)營認(rèn)知，因此是商戶運營的重要渠道及基本盤。酒旅預(yù)訂亦取得加速提升，看好后續(xù)Q3暑期線下消費為公司帶來增長彈性。
●新業(yè)務(wù):后續(xù)高質(zhì)量增長值得期待
23Q2新業(yè)務(wù)分部營收168億元人民幣，同比增加18.4%，經(jīng)營虧損同比收窄至52億元，經(jīng)營虧損率同比收窄至31%。美團優(yōu)選本季度經(jīng)營虧損環(huán)比擴大，主要由于業(yè)務(wù)規(guī)模擴張而進行的補貼、冷鏈物流的花費及季節(jié)性的產(chǎn)品組合變化。后續(xù)隨著用戶心智的強化、冷鏈物流和智能倉儲的規(guī)模效應(yīng)等，預(yù)計經(jīng)營效率有望逐步優(yōu)化。
●投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別可達2796億、3396億及4042億元（前值2801億/3479億/4240億)，增速分別為27%、21%及19%;經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為248.04億、352.83億及536.87億元。我們長期看好美團的經(jīng)營、組織和業(yè)務(wù)壁壘，看好其“極致執(zhí)行"的組織在零售領(lǐng)域的長期探索。我們通過SOTP估值法得到的公司合理市值為12361億港元，對應(yīng)股價為198元港幣，維持“買入"評級。
●風(fēng)險提示
政策風(fēng)險;用戶滲透不及預(yù)期風(fēng)險;競爭格局惡化風(fēng)險;新業(yè)務(wù)不及預(yù)期風(fēng)險;經(jīng)營效率優(yōu)化不及預(yù)期風(fēng)險
|
|
