>> 廣發(fā)證券-特步國際(01368.HK)23H1業(yè)績穩(wěn)健增長，索康尼實現(xiàn)盈利-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 569KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
糜韓杰 |
| 下載權限： |
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核心觀點：
特步主品牌穩(wěn)健增長，預計23年底庫存回歸到更為健康水平。23H1集團實現(xiàn)收入65.2億元，同增14.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.7億元，同增12.7%，均符合預期。根據(jù)業(yè)績簡報，23H1特步主品牌收入同增10.9%至54.3億元，經(jīng)營利潤率同比下降0.2pct至20.4%，一方面毛利率同比提升0.9pct至43.1%，主要系服裝毛利率同比提升1.5pct；另一方面，SG&A費用率同比提升3.1pct，主要系同期基數(shù)較低，且隨著國內馬拉松、世界大學生運動會等賽事舉辦，特步主品牌廣告及推廣費用率同比提升3.6pct至13.7%，但被優(yōu)化組織結構而減少的員工成本部分抵消（員工成本占收入比重同比下降1.4pct）。此外，根據(jù)運營公告，截至6月底特步主品牌庫銷比已達小于5的健康水平，我們預計23H2通過雙十一等電商節(jié)公司22年秋冬季庫存有望出清，23年底庫存將回歸到更為健康的水平。同時隨著經(jīng)營環(huán)境的改善，公司折扣有望改善，利潤率有望小幅回升。
國際品牌發(fā)展亮眼，看好國際品牌中長期發(fā)展。公司專業(yè)運動板塊及時尚運動板塊持續(xù)發(fā)力，23H1收入分別同增119.9%/18.9%，同時根據(jù)業(yè)績簡報，索康尼已達到盈利水平，驗證專業(yè)運動板塊品牌獲得消費者認可。我們認為，公司新品牌與特步主品牌在消費人群、市場層級上互補互助，有望成為公司業(yè)績新增長驅動力。
盈利預測與投資建議。預計公司23-25年歸母凈利潤11.77/14.29 /17.64億元，參考可比公司，給予公司24年PE 20倍，對應合理價值11.84港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。國內宏觀經(jīng)濟下行、庫存清理不及預期、新品牌整合不及預期風險。
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