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專題研究：《地產(chǎn)政策優(yōu)化的可能影響》2023-08-30
　　董琦（分析師）021-38674711、曹金丘（分析師）021-38676666
　　如果政策密集落地，並在半年內(nèi)充分反映，我們估算一攬子地產(chǎn)優(yōu)化政策預(yù)計(jì)拉動(dòng)17000萬(wàn)平商品房銷售，有望提振銷售增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，直接拉動(dòng)GDP 0.5個(gè)百分點(diǎn)，間接拉動(dòng)GDP0.3個(gè)百分點(diǎn)。悲觀、樂(lè)觀情形下，預(yù)計(jì)分別拉動(dòng)10300、23100萬(wàn)平商品房銷售。
　　A股策略週報(bào)：《機(jī)會(huì)在製造》2023-09-03
　　方奕（分析師）021-38031658、張逸飛（研究助理）021-38038662、馬浩然（分析師）021-38031560、蘇徽（分析師）021-38676434
　　震盪底部區(qū)域，機(jī)會(huì)大於風(fēng)險(xiǎn)。儘管本周市場(chǎng)波動(dòng)較大，但總體悲觀情緒緩和、市場(chǎng)反彈。繼“活躍資本市場(chǎng)”後，與地產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策加快落地，進(jìn)一步打消了投資者的疑慮。對(duì)後市我們的看法是：1）前期市場(chǎng)調(diào)整已計(jì)入了對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策下修的預(yù)期，股價(jià)處在底部區(qū)域、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加政策呵護(hù)，“邊際更為重要”，機(jī)會(huì)要大於風(fēng)險(xiǎn)。2）從海外看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)鬆動(dòng)，全球流動(dòng)性緊縮預(yù)期緩和；中美頻繁互動(dòng)與中澳高級(jí)別對(duì)話重啟，有助於外部不確定性的降低與靈活性外資的回補(bǔ)。3）但是，由於缺乏彈性的總量預(yù)期，以及風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)兩極分化，預(yù)計(jì)後市上證指數(shù)大勢(shì)上以區(qū)間震盪為主，震盪底部積極一些。
　　底部反彈，微觀結(jié)構(gòu)好的股票有表現(xiàn)機(jī)會(huì)。由於利好利空大多被預(yù)期到，因此從預(yù)期角度很難找到投資機(jī)會(huì)?！笆袌?chǎng)底部+經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)+政策呵護(hù)”，即有邊際但預(yù)期不高的條件下，投資機(jī)會(huì)要從交易角度找。我們認(rèn)為：第一，投資機(jī)會(huì)主要在微觀結(jié)構(gòu)好的股票。調(diào)整時(shí)間很長(zhǎng)、股票充分換手，預(yù)期低悲觀者出清、具備邊際催化（可以來(lái)源於政策、技術(shù)進(jìn)步，也可以來(lái)源於庫(kù)存和競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善等）的股票在交易上有投資機(jī)會(huì)。第二，中報(bào)季結(jié)束短期無(wú)業(yè)績(jī)下修風(fēng)險(xiǎn)，加上減持新規(guī)與高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者活躍的特點(diǎn)，中小市值與題材依然會(huì)好於大市值。
　　行業(yè)比較：下一階段科技成長(zhǎng)股的行情在高端裝備和製造，中期繼續(xù)看好高股息。投資機(jī)會(huì)不在已經(jīng)被充分預(yù)期、擁擠度高的環(huán)節(jié)，投資機(jī)會(huì)主要在調(diào)整充分、預(yù)期偏低、後續(xù)有邊際催化的方向：1）下一階段科技成長(zhǎng)股的行情在高端裝備和製造，推薦電子/機(jī)械/軍工。股價(jià)充分長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，週期性因素預(yù)計(jì)在Q4見底，板塊受益於國(guó)產(chǎn)替代與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系政策。2）對(duì)於穩(wěn)健投資者而言，中期增長(zhǎng)換擋+利率水準(zhǔn)趨勢(shì)降低，具有央國(guó)企背景、特許經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)或壟斷地位、資本開支較少分紅較多的紅利資產(chǎn)依然是為數(shù)不多的選擇，看好運(yùn)營(yíng)商/石油石化/公共事業(yè)等。3）股價(jià)低位的消費(fèi)品或?qū)⒊霈F(xiàn)交易性反彈，經(jīng)濟(jì)環(huán)比企穩(wěn)，稅收與地產(chǎn)政策積極，消費(fèi)股有望出現(xiàn)底部反彈。
　　投資主題和個(gè)股推薦：高端裝備/華為產(chǎn)業(yè)鏈/資料要素/國(guó)企改革。1）高端裝備：提升基礎(chǔ)性戰(zhàn)略性裝備國(guó)產(chǎn)化水準(zhǔn)，推薦半導(dǎo)體（精測(cè)電子）/機(jī)器人（鳴志電器）/工業(yè)母機(jī)（紐威數(shù)控）/能源（迪威爾）；2）華為產(chǎn)業(yè)鏈：自主化進(jìn)度加速的硬體（神州數(shù)碼/滬電股份，卓勝微受益）和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)（華力創(chuàng)通/海格通信受益）；3）數(shù)據(jù)要素：資料資源入表落地，資料確權(quán)與流通交易相關(guān)頂層設(shè)計(jì)有望加速推進(jìn)，推薦運(yùn)營(yíng)商（中國(guó)移動(dòng)）/資料服務(wù)（數(shù)位政通/中孚資訊）；4）國(guó)企改革：具備特許經(jīng)營(yíng)屬性，現(xiàn)金流穩(wěn)定的電力運(yùn)營(yíng)（川投能源）/油運(yùn)（招商南油）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；全球地緣政治的不確定性。