>> 山西證券-電力設備及新能源行業(yè)整裝專題報告：氫風正勁好揚帆，綠氫發(fā)展正當時-230906
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 1648KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
肖索,賈惠淋 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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氫能是實現(xiàn)碳中和的重要途徑，戰(zhàn)略意義突出?；谔贾泻凸沧R及對能源安全的考慮，發(fā)展氫能勢在必行。國內(nèi)外主要國家和地區(qū)均制定了氫能發(fā)展的支持政策，并做出了遠期發(fā)展的目標：我國規(guī)劃到2025年可再生能源制氫量達到10-20萬噸/年；日本/美國/歐盟分別規(guī)劃到2030年形成300/1000/1000萬噸/年的清潔氫生產(chǎn)能力。
制氫是氫能產(chǎn)業(yè)鏈最上游，目前以傳統(tǒng)方式為主；下游主要應用于工業(yè)領域。氫能的全產(chǎn)業(yè)鏈包含上游的氫制取、中游氫儲運以及下游的加氫和氫的多元化應用。目前主要的制氫方式包括化石燃料制氫、工業(yè)副產(chǎn)制氫和電解水制氫三類。截至2021年底，化石燃料制氫在我國仍占據(jù)主導地位，占比約80%，電解水制氫占比不足1%；應用端，化工領域占比約80%。
電解水制氫將為未來主流，堿性電解水制氫有望最先產(chǎn)業(yè)化。電解水制氫能夠?qū)崿F(xiàn)零碳，將是未來的主要制氫路線。電解水制氫有4種技術(shù)路線，其中堿性電解制氫相對成熟且成本最低，是當前最容易實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的電解水方式。電解槽是堿性電解水制氫系統(tǒng)的關鍵，其規(guī)格提高及能耗降低是降本的重要方式。從堿性電解水系統(tǒng)整體成本構(gòu)成來看，電解槽主體成本約占整體系統(tǒng)成本的45%，BOP輔助系統(tǒng)成本約占55%。
堿性電解水制氫預計在2025年和2028年分別與綠氫和藍氫平價。基于對度電成本、電耗、設備成本及設備規(guī)格的假設，我們測算到2025年和2030年，堿性電解水制氫的單位成本分別下降至15.9元/kg及9.9元/kg，分別較2022年下降51.7%及66.3%?；跍y算，若不考慮煤價的變化和碳交易的影響，堿性電解水制氫單位成本將分別于2025年及2028年與藍氫和灰氫打平。若同時考慮煤價變化和碳交易的影響，堿性電解水制氫單位成本有望分別于2024年及2026年與藍氫和灰氫打平。
基于假設測算，預計2030年堿性電解槽需求規(guī)模有望超過400億元?；趯δ戤a(chǎn)氫量、電解水制氫比例、及出口數(shù)據(jù)等的假設，我們測算到2025年和2030年，國內(nèi)電解槽的市場空間分別達到186億元及371億元，分別約為2022年市場規(guī)模的13倍及26倍。若考慮印度和沙特市場，對我國電解槽的需求體量在2025年和2030年有望分別達到213億元及431億元。
推薦/建議關注標的及投資建議：在光儲行業(yè)深耕多年并橫向向氫能拓展的企業(yè)中推薦隆基綠能、陽光電源，建議關注雙良節(jié)能、億利潔能；此外，建議關注傳承高端裝備制造基因的華電重工、蘭石重裝和華光環(huán)能。受益于氫能自身的優(yōu)質(zhì)特性和國內(nèi)外政策支持，綠氫行業(yè)正在蓬勃發(fā)展，平價后未來增長可期。首次覆蓋，給予行業(yè)“領先大市-A”評級。
風險提示：新能源裝機不及預期，氫能政策風險，下游需求不及預期，國際環(huán)境變化影響，競爭格局惡化風險，測算偏差風險。
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