>> 太平洋證券-電力設(shè)備行業(yè)新能源周報(bào)(第54期)：龍頭將繼續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新和升級(jí)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
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2806KB |
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pdf 共37頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)整體策略：龍頭將繼續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新和升級(jí)
特斯拉、寧德時(shí)代等新能源龍頭，有望率先確認(rèn)中周期底部，并通過創(chuàng)新引領(lǐng)下一波向上周期。9月份繼續(xù)看反彈，邏輯為：去庫存結(jié)束+供需邊際向好+新技術(shù)突破預(yù)期。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）從中報(bào)和新政策看，引領(lǐng)創(chuàng)新的綜合競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的龍頭受益。從中報(bào)數(shù)據(jù)看，目前供需松動(dòng)周期已經(jīng)逐步進(jìn)入下半場(chǎng)，寧德時(shí)代等龍頭已率先確認(rèn)基本面底部；證監(jiān)會(huì)最新要求階段性收緊IPO節(jié)奏、對(duì)再融資加強(qiáng)管理，無效的產(chǎn)能擴(kuò)張有望得到抑制，有望加速過剩產(chǎn)能出清。
2）特斯拉Model3煥新版促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。煥新版9月1日在中國大陸開啟預(yù)售，Model3后輪驅(qū)動(dòng)煥新版25.99萬元起售（價(jià)格提升2萬多），續(xù)航增加50km，內(nèi)飾、外觀等都進(jìn)行了升級(jí)，預(yù)計(jì)2023年四季度開始交付，預(yù)計(jì)后續(xù)智能化將有更好的升級(jí)；產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：寧德時(shí)代、德方納米、天賜材料等。
3）后續(xù)行情有望是智能化引領(lǐng)電動(dòng)化，重視智能化趨勢(shì)。小鵬收購滴滴智能汽車開發(fā)業(yè)務(wù)資產(chǎn)，雙方將推出一個(gè)全新的汽車品牌。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
1）短期中上游更好。本周多晶硅價(jià)格持續(xù)反彈，NP型用料價(jià)差進(jìn)一步拉大。近期硅片環(huán)節(jié)價(jià)格持續(xù)上行，盈利空間得到修復(fù)與好轉(zhuǎn)。
2）TOPCon產(chǎn)能瓶頸高于預(yù)期，石英器件、網(wǎng)板等核心部件結(jié)構(gòu)性緊缺更是使得產(chǎn)能釋放速度低于預(yù)期。同時(shí)產(chǎn)能落地后生產(chǎn)效率與良率也存在分化，晶科能源、鈞達(dá)股份等企業(yè)持續(xù)保持領(lǐng)先。
3）重視新技術(shù)的新突破。鈣鈦礦光伏組件效率新世界紀(jì)錄21.50%誕生。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
1）大豐項(xiàng)目進(jìn)行設(shè)計(jì)施工&監(jiān)理招標(biāo)（此前該項(xiàng)目已經(jīng)完成風(fēng)機(jī)、塔筒、海纜招標(biāo)），說明江蘇的JS和用海問題已經(jīng)得到實(shí)質(zhì)性解決。
2）浙江、江蘇、天津、廣東等地近期海風(fēng)項(xiàng)目的核準(zhǔn)、順利招投標(biāo)、取得用海權(quán)等進(jìn)展，預(yù)示海風(fēng)進(jìn)展積極，后續(xù)建設(shè)有望加快，市場(chǎng)預(yù)期有望走出冰點(diǎn)。
周觀點(diǎn)：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕盒抡哂型铀傩袠I(yè)出清，新款Model3上市利好特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈。
鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能面臨過剩，新政策有望抑制新產(chǎn)能擴(kuò)張，新政策在再融資方面突出扶優(yōu)限劣，利好盈利、現(xiàn)金流良好的龍頭企業(yè)。
多家鋰電池及材料廠家在2023-2024年均進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，目前行業(yè)產(chǎn)能面臨嚴(yán)重過剩。證監(jiān)會(huì)要求，階段性收緊IPO節(jié)奏、對(duì)大市值上市公司的大額再融資實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模。我們預(yù)計(jì)新政策下，產(chǎn)業(yè)鏈部分新建或擴(kuò)建產(chǎn)能的規(guī)劃或?qū)⒀舆t或取消，無效的產(chǎn)能擴(kuò)張有望得到抑制，加速過剩產(chǎn)能出清。同時(shí)，政策要求“對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模”。我們預(yù)計(jì)新政策下，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品差異化較低、成本控制能力較弱的企業(yè)可能會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金流問題被加速出清，而產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、成本控制能力較強(qiáng)的龍頭企業(yè)有望保持良好的盈利及融資能力，逆勢(shì)擴(kuò)張，進(jìn)一步提升市占率。
特斯拉Model3煥新版9月1日在中國大陸開啟預(yù)售，價(jià)格及性能均有提升。
價(jià)格方面，Model3后輪驅(qū)動(dòng)煥新版25.99萬元起售，Model3長續(xù)航全輪驅(qū)動(dòng)煥新版29.59萬元起售。續(xù)航方面，后輪驅(qū)動(dòng)版續(xù)航增加50km，長續(xù)航版增加38km。我們認(rèn)為新款車型定價(jià)不降反增，有利于刺激下游對(duì)ModelY的需求，有利于提升ModelY的銷量，未來新款車型有望降價(jià)。特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤鏄?biāo)的：寧德時(shí)代、德方納米、天賜材料等。
重視新周期開啟帶來的新技術(shù)、新市場(chǎng)機(jī)會(huì)：
1）核心成長：技術(shù)、成本、出海領(lǐng)先的一體化龍頭，特斯拉、寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、天賜材料、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利等。
2）新技術(shù)：a）鈉電池：圣泉集團(tuán)、鼎勝新材等；b）大圓柱：億緯鋰能、科達(dá)利等；c）復(fù)合電池箔：寶明科技、英聯(lián)股份、光莆股份等（投產(chǎn)/下游應(yīng)用領(lǐng)先），璞泰來等（已公告建設(shè)項(xiàng)目，落地能力強(qiáng)）。
3）后周期：派能科技、鵬輝能源、盛弘股份等。
?。ǘ┕夥篢OPCon產(chǎn)能瓶頸高于預(yù)期，產(chǎn)能落地、技術(shù)迭代表現(xiàn)將持續(xù)分化
根據(jù)Infolink報(bào)價(jià)，本周多晶硅價(jià)格持續(xù)反彈，NP型用料價(jià)差進(jìn)一步拉大，硅片價(jià)格環(huán)比持平，電池片價(jià)格環(huán)比持平，組件價(jià)格環(huán)比持平。
硅料采購需求增加，硅料發(fā)運(yùn)進(jìn)度不理想持續(xù)發(fā)生，預(yù)計(jì)短期內(nèi)硅料價(jià)格將小幅上漲；8月硅片環(huán)節(jié)持續(xù)受到NP型間的錯(cuò)配影響，價(jià)格上行，硅片廠家盈利空間仍得到修復(fù)與好轉(zhuǎn)；電池片短期內(nèi)無法轉(zhuǎn)嫁成本壓力，價(jià)格預(yù)期暫時(shí)維持穩(wěn)定；組件環(huán)節(jié)高庫存壓力仍存，市場(chǎng)價(jià)格分化。
TOPCon產(chǎn)能瓶頸高于預(yù)期，石英器件、網(wǎng)板等核心部件結(jié)構(gòu)性緊缺加速產(chǎn)能落地、技術(shù)迭代分化。中報(bào)以后，各家企業(yè)TOPCon產(chǎn)能、技術(shù)表現(xiàn)持續(xù)分化，其中在落地節(jié)奏上，受限于石英器件、網(wǎng)板等結(jié)構(gòu)性緊缺，各家企業(yè)產(chǎn)能落地時(shí)間分化，整體產(chǎn)能落地節(jié)奏被延緩。同時(shí)產(chǎn)能落地后
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