>> 中原證券-云鋁股份(000807)公司點評報告：重點項目順利投產(chǎn)，業(yè)績有望逐步修復-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李澤森 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入176.70億元，同比下降28.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.15億元，同比下降43.16%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.91億元，同比下降43.70%。
投資要點：
受到限電限產(chǎn)、鋁價震蕩下行等因素影響，公司上半年營收和盈利受到一定影響。2023年2月公司按電力管理部門要求配合調整生產(chǎn)組織，在開展用能管理期間公司的電解鋁產(chǎn)量相應減少，2023年上半年公司生產(chǎn)氧化鋁73.32萬噸，生產(chǎn)炭素制品37.97萬噸，生產(chǎn)原鋁97.4萬噸；公司圍繞市場需求，進一步優(yōu)化調整產(chǎn)品結構，生產(chǎn)鋁合金及鋁加工產(chǎn)品57.65萬噸。2023年上半年，LME鋁與SHFE鋁價分別下跌9.34%/3.61%，2023H1公司鋁加工產(chǎn)品收入/成本/毛利分別為95.90/82.94/12.95億元，分別下降24.02%/28.07%/35.21%；鋁錠收入/成本/毛利分別為76.78/62.67/14.10億元，分別同比下降35.74%/58.28%/39.52%。
公司重點項目順利投產(chǎn)，信息化、智能化水平持續(xù)提升。公司與專業(yè)電力企業(yè)合作，由發(fā)電企業(yè)投資的廠區(qū)內分布式光伏發(fā)電項目加快推進，完成所屬企業(yè)云鋁溢鑫分布式光伏項目(二期)建設，加快云鋁潤鑫、云鋁海鑫等6個廠區(qū)光伏項目建設，光伏發(fā)電累計裝機容量為215MW，進一步拓寬了公司綠色電力保障渠道。公司積極推進ERP系統(tǒng)建設，第一批次6家企業(yè)已成功上線運行，拓展公司辦公平臺運用，實現(xiàn)招標項目立項、調研、對標、采購審批等重要環(huán)節(jié)線上協(xié)同管理。云鋁文山依托工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，實現(xiàn)數(shù)據(jù)集中存儲和分析，成為行業(yè)智能工廠標桿。云鋁溢鑫實施數(shù)字孿生工廠建設，實現(xiàn)數(shù)據(jù)和模型驅動生產(chǎn)過程全要素管控。
公司成本競爭力持續(xù)提升，創(chuàng)新能力不斷增強。2023年上半年，公司鞏固了電解鋁完全成本對標的優(yōu)勢，氧化鋁完全成本較標桿企業(yè)差距不斷縮小，陽極炭塊完全成本對標已從劣勢轉化為優(yōu)勢；公司氧化鋁一級品率、陽極炭塊一級品率、鋁液Al99.85%槽臺率技術經(jīng)濟指標較2022年均有提升，氧化鋁堿耗、電解鋁陽極毛耗等技術經(jīng)濟指標同比均有優(yōu)化。公司實施降低陽極系統(tǒng)壓降、石墨化陰極技術、陽極抗氧化涂層、燃氣焙燒啟動等專項節(jié)能改造技術19項，上半年，公司降低噸鋁綜合交流電耗260千瓦時以上，處于行業(yè)領先水平。開展免熱處理壓鑄鋁合金、泡沫鋁、鋁鋅合金及鋁鈦硼絲等新產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)生產(chǎn)應用顆粒熔劑、陽極抗氧化涂層等新產(chǎn)品。
公司擬定下半年重點生產(chǎn)經(jīng)營措施。公司緊緊抓住云南省進入豐水期水電資源充足、電價低的有利時機，加快限產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)，努力實現(xiàn)滿產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)。著力提升資源能源保供能力。堅持經(jīng)營創(chuàng)收，協(xié)同創(chuàng)效。持續(xù)推動補鏈強鏈，加快延伸產(chǎn)業(yè)鏈，一是充分發(fā)揮公司綠色鋁資源優(yōu)勢，加強與地方政府及客戶對接，創(chuàng)造條件“一企一策”開展合金化項目建設，持續(xù)打造公司完整產(chǎn)業(yè)鏈；二是持續(xù)深入推進赤泥摻燒、選鐵及鋁鈣等有價組分回收綜合利用，進一步提高赤泥綜合利用率；三是繼續(xù)加強與專業(yè)發(fā)電企業(yè)合作，進一步擴大云鋁潤鑫等6個廠區(qū)分布式光伏項目裝機容量，加快直流接入技術的推廣運用，加強光伏直流接入電解槽等技術攻關。持續(xù)深化全要素對標，增強成本競爭力。深化改革創(chuàng)新，強化科技引領支撐，聚焦科技成果轉化應用，推廣復制節(jié)能項目技術，推進陽極炭塊預熱技術、高殘極應用、微合金節(jié)能鋼爪等項目的攻關與產(chǎn)業(yè)化實施，促進平均噸鋁電耗在上半年基礎上再降低50kWh/t·Al以上；推進新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化，加快高品質鋁鈦硼絲、鋁合金生產(chǎn)用高效熔劑、磷生鐵澆鑄及抗氧化涂層等示范生產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)化項目建設，降低市場依賴度;持續(xù)抓好異型鋁合金、鋁鋅合金、免熱處理壓鑄鋁合金等高附加值新產(chǎn)品研發(fā)，增強科技價值創(chuàng)造力。精準發(fā)力，持續(xù)做好安全環(huán)保工作。保持定力，在黨建引領上再用細功。
維持公司“增持”投資評級。根據(jù)宏觀環(huán)境變化、公司項目進展進度和未來生產(chǎn)規(guī)劃，我們調整公司2023年營業(yè)收入516.69億元至446.76億元，調整2023年歸母凈利潤50.28億元至40.52億元，預計公司2023/2024/2025年全面攤薄后的EPS分別為1.17元/1.74元/1.92元，按照9月6日15.73元的收盤價計算，對應的PE分別為13.46倍、9.05倍和8.20倍。美聯(lián)儲加息即將進入尾聲，疊加國內利好政策頻出，鋁價有望企穩(wěn)回升；隨著未來公司部分原有產(chǎn)能復產(chǎn)以及新增產(chǎn)能的擴建投產(chǎn)，公司營收和盈利有望持續(xù)修復，結合行業(yè)發(fā)展前景及公司行業(yè)地位，維持公司“增持”投資評級。
風險提示：（1）美聯(lián)儲加息超預期；（2）國際宏觀經(jīng)濟下行；（3）國際局勢復雜多變；（4）行業(yè)政策發(fā)生變化；（5）鋁價大幅波動；（6）下游需求不及預期；（7）公司產(chǎn)能供給不及預期。
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