>> 方正證券-云鋁股份(000807)公司點(diǎn)評報告：復(fù)產(chǎn)工作持續(xù)推進(jìn)，下半年業(yè)績修復(fù)可期-230823
| 上傳日期： |
2023/8/24 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收176.7億元、同比-28.71%，歸母凈利潤15.15億元、同比-43.16%，扣非歸母凈利潤14.91億元、同比43.7%。其中，2023Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收82.27億元、同比-40.76%、環(huán)比12.88%，歸母凈利潤6.3億元、同比-59.1%、環(huán)比-28.75%，扣非歸母凈利潤6.11億元、同比-60.08%、環(huán)比-30.53%。
鋁價下跌疊加云南限電減產(chǎn)，上半年公司業(yè)績承壓下滑。2023H1公司電解鋁、鋁加工產(chǎn)品收入分別同比-35.74%、-24.02%，毛利率分別同比1.23pct、-2.33pct。1）價：上半年全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，需求萎縮，鋁價較去年同期呈下跌趨勢，2023H1長江有色鋁均價1.85萬元/噸，同比13.59%。2）量：上半年公司生產(chǎn)氧化鋁73.32萬噸、同比+4.59%，生產(chǎn)炭素制品37.97萬噸、同比-6.98%，生產(chǎn)原鋁97.4萬噸、同比-24.09%，生產(chǎn)鋁合金及鋁加工產(chǎn)品57.65萬噸、同比-10.31%。原鋁產(chǎn)量下滑主要受云南地區(qū)限產(chǎn)影響，鋁合金及鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)量下滑系公司在2022年末將板帶箔業(yè)務(wù)資產(chǎn)投資入股到中鋁高端。
拓寬綠色電力渠道，加快限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，下半年原鋁產(chǎn)量恢復(fù)可期。公司合作投資的廠區(qū)內(nèi)分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目加快推進(jìn)，完成云鋁溢鑫分布式光伏項(xiàng)目（二期）建設(shè)，其他廠區(qū)光伏項(xiàng)目建設(shè)正加速推進(jìn)中。光伏發(fā)電累計裝機(jī)容量為215MW，進(jìn)一步拓寬了公司綠色電力保障渠道，預(yù)計光伏項(xiàng)目建成后將緩解用電壓力，進(jìn)一步釋放產(chǎn)能。隨著云南進(jìn)入豐水期，水電資源充足，公司將加快限產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，保障產(chǎn)能釋放。
投資建議：考慮到上半年下游需求萎縮以及云南限產(chǎn)影響，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為42.64、52.79和63.85億元，EPS分別為1.23、1.52和1.84元，對應(yīng)PE分別為11.46、9.26和7.65倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動；鋁產(chǎn)品價格下跌；電力供應(yīng)存在不確定性風(fēng)險等。
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