>> 華泰證券-云鋁股份(000807)復產(chǎn)推進順利，看好23H2業(yè)績回升-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
870KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌,馬曉晨,王鑫延 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
23H1歸母凈利潤同比-43.2%，維持“買入”評級
公司23H1實現(xiàn)營收176.7億元（yoy-28.7%），歸母凈利15.15億元（yoy-43.2%）；23Q2歸母凈利為6.30億元（yoy-59.1%、qoq-28.8%）。考慮限產(chǎn)影響以及全球經(jīng)濟恢復不及預(yù)期，我們略下調(diào)原鋁產(chǎn)量及鋁價假設(shè)，預(yù)計23-25年公司EPS分別1.20/1.65/2.01元（前值1.25/1.66/2.22元）?？杀裙綪E（2023E）均值為10.5X，考慮公司水電鋁卡位優(yōu)勢，給予公司23年13.0倍PE估值，對應(yīng)目標價15.60元（前值15.63元），維持“買入”評級。
上半年受限產(chǎn)影響，原鋁產(chǎn)量同比減少
據(jù)公司半年報，23H1公司氧化鋁產(chǎn)量73.32萬噸（yoy+4.6%），炭素制品產(chǎn)量37.97萬噸（yoy-7.0%），原鋁97.4萬噸（yoy-24.1%），主因2023年2月云南省降水不足，進一步實施限電限產(chǎn)，原鋁產(chǎn)量有所減少；此外，公司繼續(xù)推進合金化戰(zhàn)略，鋁合金及鋁加工產(chǎn)品57.65萬噸（yoy-10.3%），合金化率提升至59.2%（yoy+9.1pct）。23H1公司原鋁及鋁合金加權(quán)噸毛利約為2778元/噸（yoy-598元/噸），綜合毛利率15.47%（yoy-2.11pct）。此外，公司23H1期間費用率為1.98%（yoy-0.31pct），銷售凈利率10.17%（yoy-2.51pct）。資產(chǎn)負債率27.74%，較2022年底的35.29%進一步降低。
云南省來水情況好轉(zhuǎn)，復產(chǎn)推進順利，公司綠電優(yōu)勢顯著
6月以來，隨著云南省進入傳統(tǒng)豐水期，云南省開始陸續(xù)出現(xiàn)較強降水天氣，前期干旱情況得到明顯緩解，據(jù)Wind，7月底溪洛渡水庫站水位已恢復至562.86米，較6月初的543.75米持續(xù)回升。據(jù)SMM，6月17日，云南省全面放開419.6萬千瓦電力負荷管控，6-7月云南省內(nèi)電解鋁復產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模達148萬噸，且仍有49萬噸預(yù)計8月底完成復產(chǎn)。公司作為云南省規(guī)模最大的電解鋁企業(yè)，抓住水電資源充足、電價低的有利時機，加快限產(chǎn)產(chǎn)能復產(chǎn)，努力實現(xiàn)滿產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)。此外，公司加快推進廠區(qū)內(nèi)分布式光伏發(fā)電項目，光伏發(fā)電累計裝機容量為215MW，進一步拓寬綠電保障渠道，優(yōu)勢顯著。
鋁錠或延續(xù)供給偏緊格局，23H2噸鋁利潤有望維持高位
據(jù)SMM，截至7月底，國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能突破4216萬噸，產(chǎn)能利用率達到92.5%以上，達到歷史高位。而消費端也呈現(xiàn)回暖趨勢，鋁加工行業(yè)平均開工率從7月中下旬的62.9%回升至8月11日的64%。且需求端恢復有效消化復產(chǎn)產(chǎn)能增長，國內(nèi)社會庫存自7月中下旬以來持續(xù)去化。此外，2023年6月以來，隨著陽極和電力成本下降，噸鋁利潤維持2500元/噸左右的較好水平。往后來看，供給端增量相對有限，汽車等行業(yè)景氣恢復下，鋁需求表現(xiàn)不弱，鋁錠供應(yīng)偏緊格局有望持續(xù)，噸鋁利潤有望維持高位。
風險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格波動。
|
|
