>> 首創(chuàng)證券-云鋁股份(000807)公司簡評報告：云南減產(chǎn)拖累Q1業(yè)績下滑，綠鋁凸顯長期價值-230425
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳軒 |
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限電減產(chǎn)及鋁價下跌，Q1業(yè)績下滑。2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入94.43億元，同比下滑13.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.85億元，同比下滑21.32%；扣非歸母凈利潤8.80億元，同比下滑21.21%。
綠電鋁龍頭，區(qū)位優(yōu)勢突出。公司構(gòu)建了“鋁土礦-氧化鋁-陽極碳素-電解鋁-鋁加工”的完整鋁產(chǎn)業(yè)鏈，擁有電解鋁產(chǎn)能305萬噸，氧化鋁產(chǎn)能140萬噸，碳素產(chǎn)能80萬噸，鋁加工產(chǎn)能157萬噸，石墨化陰極產(chǎn)能2萬噸。此外，與索通發(fā)展合資建設(shè)年產(chǎn)90萬噸陽極炭素項目已順利投產(chǎn)，公司權(quán)益炭素產(chǎn)能達(dá)到113.5萬噸。公司電解鋁產(chǎn)能全部位于云南地區(qū)，2月云南再度實施電解鋁廠減產(chǎn)，根據(jù)公司2023年經(jīng)營計劃，預(yù)計今年電解鋁產(chǎn)量255萬噸，較22年產(chǎn)量下降4.67萬噸，但依然為國內(nèi)最大的水電鋁企業(yè)。云南地區(qū)用電成本處于行業(yè)內(nèi)偏低水平，公司產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同及區(qū)位優(yōu)勢明顯。
資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，資產(chǎn)質(zhì)量顯著提升。公司持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，2022年公司資產(chǎn)負(fù)債率為35.29%，較21年下降9.45個百分點，且為連續(xù)4年下降。公司在2019-2022年間累計計提資產(chǎn)減值損失29.48億元，資產(chǎn)質(zhì)量顯著好轉(zhuǎn)。
供需結(jié)構(gòu)向好，鋁價有望走高。西南地區(qū)水電鋁供給存在不確定性，火電、光伏等暫時無法快速有效補(bǔ)充水電供應(yīng)緊張狀況。電解鋁產(chǎn)能天花板下，長期供給增量有限。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場持續(xù)改善下，電解鋁需求持續(xù)向好。供需結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)且弱美元支持下，鋁價有望走高，公司將顯著受益。
投資建議：公司是國內(nèi)最大的綠電鋁生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化及區(qū)位優(yōu)勢突出，電解鋁生產(chǎn)成本處于行業(yè)較低水平，盈利能力強(qiáng)。預(yù)計公司在2023-2025年營業(yè)收入分別達(dá)到479.29/518.94/551.04億元，歸母凈利潤分別為52.31/59.04/64.28億元，EPS分別為1.51/1.70/1.85。首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：云南地區(qū)電解鋁產(chǎn)能頻繁減產(chǎn)，鋁價大幅下跌。
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