| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 493KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買進(jìn) |
作者： |
王睿哲 |
| 下載權(quán)限： |
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結(jié)論及建議：
公司業(yè)績(jī)：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收1316.3億元，YOY+8.2% ,錄得歸母凈利潤(rùn)89.6億元,YOY+12.6%，扣非后歸母凈利潤(rùn)86.0億元，YOY+14.9%，公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。其中23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收665.6億元，YOY+8.4%,錄得歸母凈利潤(rùn)49.9億元,YOY+12.6%,扣非后歸母凈利潤(rùn)49.0億元,YOY+14.1%。
國內(nèi)空調(diào)增長(zhǎng)顯著，海外高端戰(zhàn)略推動(dòng)增長(zhǎng)：（1）23H1公司中國智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入703.5億元，YOY+8.6%,其中空氣解決方案板塊實(shí)現(xiàn)收入231.5億元，YOY+18.9%,細(xì)分的家用空調(diào)收入YOY+25%；冰箱/冷柜板塊收入222.5億元，YOY+2.3%;衣物解決方案板塊實(shí)現(xiàn)收入15.35億元,YOY+3.8%;廚電產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入21.4億元，YOY+7.5%;用水解決方案板塊實(shí)現(xiàn)收入74.8億元,YOY+10.2%；（2）23H1海外家電與智能家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入669.2億元，YOY+8.8%,主要是公司高端戰(zhàn)略推動(dòng)下，北美、歐洲的高端品牌及高能效產(chǎn)品增長(zhǎng)較快。分區(qū)域來看，北美市場(chǎng)營收391.3億元,YOY+4.5%；歐洲市場(chǎng)銷售收入132.8億元，YOY+29.6%,高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力凸顯，品牌定位提升，零售額市占率也有1.7個(gè)百分點(diǎn)的提升（至7.1%）；澳新市場(chǎng)受需求疲軟及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，銷售收入同比下降15.5%至29.5億元；南亞市場(chǎng)營收59.6億元，YOY+23.5%,得益于印度本土化產(chǎn)品需求較好，市占率提升；東南亞市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營收31.1億元,YOY+6.3%;日本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入19.5億元,YOY+6.0%,冰洗銷量份額保持行業(yè)第一（18.6%）。
毛利率同比微升，費(fèi)用率優(yōu)化：公司2023H1毛利率同比提升0.2個(gè)百分點(diǎn)至30.4%，其中國內(nèi)業(yè)務(wù)受益于原材料降價(jià)、數(shù)字化變革及供應(yīng)鏈自研比例提升等因素，毛利率同比提升，而海外市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及產(chǎn)能利用率提升的的正面影響被競(jìng)爭(zhēng)加劇和消化高庫存成本的負(fù)面因素抵消毛利率實(shí)際同比回落，但逐季改善。費(fèi)用率方面，23H1期間費(fèi)用率為22.2%，同比持平，銷售及管理費(fèi)用率有下降，但財(cái)務(wù)費(fèi)用率受海外加息影響同比有增加。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：展望未來，國內(nèi)家電業(yè)務(wù)隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的恢復(fù)、房地產(chǎn)交付的恢復(fù)，房地產(chǎn)支持政策的不斷推出，疊加多地陸續(xù)開展的家電下鄉(xiāng)支持，需求將逐步展現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為170.4億元、194.8億元、219.0億元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分別為1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分別為14X、12X、11X，H股P/E分別為13X、11X、10X。我們看好公司智慧家庭生態(tài)戰(zhàn)略的推進(jìn)及運(yùn)營提效，目前估值相對(duì)合理，維持“買進(jìn)”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)房地產(chǎn)銷售及交付波動(dòng)、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)
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