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核心觀點(diǎn)
　　港股通二季報(bào)同比高單位數(shù)增長(zhǎng)。港股通中報(bào)已經(jīng)披露完畢，全部港股通收入增速（中位數(shù)）為8.3%，利潤(rùn)增速為8.3%，兩者相當(dāng)。
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的板塊大體上源于三個(gè)方向：1、疫情后出行的常態(tài)化：受益最明確的板塊是消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)，傳媒/互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的部分企業(yè)（訂票、訂餐、線下支付等）、食品飲料（如與餐飲、線下門店驅(qū)動(dòng)的企業(yè)）、計(jì)算機(jī)（不少企業(yè)需要在現(xiàn)場(chǎng)交付）、交通運(yùn)輸?shù)龋?、出口方向：國(guó)產(chǎn)新能源汽車企業(yè)在上半年均錄得優(yōu)異表現(xiàn)，以及部分工程機(jī)械出口量大漲；3、夏季炎熱：主要受益方向是部分家電企業(yè)。
　　表現(xiàn)不佳的板塊主要是：1、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈；2、消費(fèi)電子；3、養(yǎng)殖。
　　對(duì)比年初，409家分析師覆蓋的公司中，業(yè)績(jī)上修或者持平的家數(shù)為121家，288家下修，其中有17家公司在1、2季報(bào)都超越市場(chǎng)共識(shí)，值得關(guān)注（名單見正文）。
　　市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：三季度與二季度風(fēng)格迥異。二季度與三季度，相比而言是兩種截然不同的風(fēng)格：二季度主線是中特估，低估值明顯占優(yōu)，而三季度地產(chǎn)鏈的下跌，低估值又大幅跑輸，這體現(xiàn)出今年投資的不易。值得注意的是，恒生科技指數(shù)在二季報(bào)之后，業(yè)績(jī)開始加速上修，而恒生指數(shù)目前是下修后走平的過程。根據(jù)我們對(duì)A股、港股的綜合判斷，ROE-TTM的低點(diǎn)已經(jīng)在2季度出現(xiàn)，三季度ROE即將開啟回升的局面。
　　8月份大舉流入的南向資金值得關(guān)注。南向資金在7月份小幅流入的基礎(chǔ)上，8月份大幅流入，規(guī)模創(chuàng)了1年的新高，也超越了2022年10月恒生指數(shù)大底的水平。
　　7-8月份，南向資金加倉(cāng)的方向，以絕對(duì)值來看，前五名為醫(yī)藥、非銀金融、房地產(chǎn)、石油石化、消費(fèi)者服務(wù)；以凈買入金額/流通市值來看，前五名是煤炭、有色金屬、醫(yī)藥、鋼鐵、石油石化。
　　估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)顯示，港股底部條件已經(jīng)具備，等待美聯(lián)儲(chǔ)加息結(jié)束即可能進(jìn)入新一輪上漲。隨著恒生指數(shù)的回落，目前的市盈率水平又來到了2018年以來的低位，分位數(shù)3.7%。我們傾向于這里恒指已經(jīng)在底部躍躍欲試，迎接跨年行情了——它觸發(fā)的條件是美國(guó)加息尾聲信號(hào)的夯實(shí)，而我們?cè)?月份的月度報(bào)告中的判斷，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有走弱的跡象，需要1-2個(gè)月的觀察，一旦形成趨勢(shì)線回落，則極有可能就是港股新一輪上漲的開始。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的風(fēng)險(xiǎn)，全球地緣沖突的風(fēng)險(xiǎn)