>> 華安證券-麥瀾德(688273)2023Q2收入略不及預期，新產(chǎn)品帶動盈利能力提升-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超 |
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事件：
公司發(fā)布2023年中報：2023年上半年公司實現(xiàn)營收2.04億（yoy+11.6%），歸母凈利潤5,884萬（yoy+26.1%），扣非凈利潤4,974萬（同yoy+20.2%）。2023H1銷售毛利率約68.31%，銷售凈利率約29.68%。
2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入9,528萬（yoy-12.2%），歸母凈利潤2,646萬（yoy+3.4%），扣非凈利潤2,273萬（yoy+7.8%）。2023Q2公司銷售毛利率回升至74.26%，銷售凈利率約28.62%。
事件點評
2023Q2收入同比有所下降，銷售毛利率因新產(chǎn)品占比提升而提升
2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入9,528萬（yoy-12.2%），去年同期公司有部分抗原檢測試劑盒模具收入，拉高了收入基數(shù)。2023Q2銷售毛利率約74.26%，較2023Q1的63.12%顯著提升。
2022年5月，公司自產(chǎn)的盆底磁刺激產(chǎn)品推廣上市，2022年8月公司生殖康復類產(chǎn)品如子宮復舊儀（自動版）、高頻評估電灼儀（可用于盆底和醫(yī)美）推出，我們預計2023年這幾款產(chǎn)品均有較好的銷售表現(xiàn)。2023年公司生殖康復板塊實現(xiàn)收入約0.25億元，接近2022年全年水平。這些新產(chǎn)品的推出，銷售收入占比的提升，促進了2023Q2銷售毛利率的提升。
2023年上半年，公司核心品類，盆底類產(chǎn)品實現(xiàn)1.08億元，耗材及配件0.46億元，我們預計院外產(chǎn)康市場仍沒有有效恢復，院內(nèi)市場相對恢復更快，并帶動對公司電刺激、磁刺激以及常規(guī)耗材采購增長。
海外市場，公司2023年上半年也開始發(fā)力，公司瞄準東南亞市場，在印尼、馬來西亞、菲律賓等亞太地區(qū)市場逐步推進，華人文化、習慣和國內(nèi)有一定的相似度，預計海外市場未來也將成為公司業(yè)績另一塊增量。
公司在盆底領域壁壘堅固，競爭優(yōu)勢突出
公司長期愿景是關(guān)注女性健康和美，在女性健康領域，公司用近10年時間在盆底康復領域構(gòu)建起競爭壁壘，未來也有機會向“美”這個領域拓展。目前公司在研產(chǎn)品線也十分豐富，自研產(chǎn)品彩色超聲診斷評估系統(tǒng)Mederola系列已經(jīng)獲國內(nèi)注冊證并進入試產(chǎn)及臨床評價階段，64通道盆底超聲智能診斷系統(tǒng)已獲II類醫(yī)療注冊證正在確認試產(chǎn)階段，擬于23年上市，盆底智能診斷設備的推出，會進一步完善公司在盆底領域的產(chǎn)品布局，“智能影像診斷+診斷+電+磁+射頻”實現(xiàn)使用場景閉環(huán)，也更增強對客戶的吸引力
另外，公司也推出了中長期的股權(quán)激勵計劃，激勵計劃考核，2023-2026年四個會計年度的歸母凈利潤，以2022年歸母凈利潤為基數(shù)，2023-2026年的歸母凈利潤增長率不低于30%/69%/120%/186%，2023-2026年復合增速不低于30%。公司股權(quán)激勵目標著眼長遠，也不斷激勵管理層拓寬業(yè)務領域，未來生殖康復有望達到和盆底業(yè)務相當?shù)氖杖胍?guī)模。
投資建議
預計公司2023-2025收入有望分別實現(xiàn)4.79億元、6.22億元和8.34億元（前次預測為5.18億元、6.87億元和9.33億元），同比增速分別達到27.1%、29.7%和34.1%，2023-2025年歸母凈利潤分別實現(xiàn)1.37億元、1.93億元和2.55億元（前次預測為1.38億元、1.93億元和2.58億元），同比增速分別達到12.8%、40.1%和32.5%。2023-2025年的EPS分別為1.37元、1.91元和2.54元，對應PE估值分別為25x、18x和13x?；诠井a(chǎn)品組合協(xié)同效應強，公司中長期股權(quán)激勵為業(yè)績增長指明方向，維持“買入”評級。
風險提示
新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預期風險；
市場競爭加劇風險
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