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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5894.72億元，同增5.37%，歸母凈利潤(rùn)162.39億元，同增7.44%，扣非歸母凈利潤(rùn)152.32億元，同增10.24%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　Q2單季業(yè)績(jī)提速，H1境外收入同增16%。分季度看，公司2023Q1、Q2單季總營(yíng)收分別同比+2.07%、+8.40%；歸母凈利潤(rùn)分別同比+3.84%、+11.06%。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)務(wù)、設(shè)計(jì)咨詢業(yè)務(wù)、裝備制造業(yè)務(wù)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5073.23、93.49、133.12、209.19、398.63億元，分別同比+4.88%、+7.40%、+4.36%、-10.78%、+24.65%。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5586.09、321.57億元，分別同比+4.83%、+15.97%。
　　減值損失同降41%，凈利率提升，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。毛利率方面，公司2023H1毛利率同降0.03個(gè)pct至8.85%，其中境內(nèi)、境外毛利率分別同比+0.16、-2.93個(gè)pct。期間費(fèi)用率同增0.25個(gè)pct至4.66%，其中銷售費(fèi)用率同增0.04個(gè)pct至0.52%（主要因公司加強(qiáng)營(yíng)銷力度，營(yíng)銷投入增加），管理費(fèi)用率同增0.17個(gè)pct至3.83%（主要因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、業(yè)務(wù)活動(dòng)增加及效益提升，職工薪酬及差旅費(fèi)用增加），財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.04個(gè)pct至0.30%（主要因融資規(guī)模增加帶來(lái)利息支出增加，同時(shí)匯兌收益有所減少）。此外，2023H1公司資產(chǎn)減值+信用減值損失21.08億元，同降40.70%；資產(chǎn)處置收益1.86億元，同增708.78%。綜上，凈利率同增0.09個(gè)pct至3.10%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈流出299.67億元，同比2022H1凈流出減少20.54%；其中收現(xiàn)比同增6.93個(gè)pct至101.66%，付現(xiàn)比同增4.16個(gè)pct至104.61%。此外，公司加權(quán)平均ROE同降0.08個(gè)pct至5.70%。
　　基建、房建新簽快速增長(zhǎng)，地產(chǎn)銷售額高增67%，期待后續(xù)礦產(chǎn)資源收入轉(zhuǎn)化。2023H1，公司新簽合同12737.5億元，同增5.1%，其中境內(nèi)、境外分別新簽11893.9、843.6億元，分別同增5.1%、5.7%。工程建造中，鐵路、公路、市政、城軌、房建業(yè)務(wù)分別新簽1281.0、648.6、1020.5、715.0、5375.0億元，分別同增31.7%、6.3%、20.7%、55.1%、58.3%。地產(chǎn)方面，2023H1公司實(shí)現(xiàn)銷售金額361.2億元，同增66.9%；銷售面積231.6萬(wàn)m2，同增54.7%。礦產(chǎn)資源方面，截至2023H1，公司保有礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量中，銅約758萬(wàn)噸、鈷約59萬(wàn)噸、鉬約63萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)處于領(lǐng)先地位。2023H1公司資源利用業(yè)務(wù)新簽117.8億元，高增67.3%，為上半年資源利用收入的3.12倍，期待后續(xù)收入轉(zhuǎn)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司基建、房建業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健較快發(fā)展，地產(chǎn)銷售明顯好轉(zhuǎn)，礦產(chǎn)資源板塊提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為1.44元和1.63元，給予23年6-7倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間8.64-10.08元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示?；乜铒L(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)。