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事件：齊魯銀行上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60.76億（同比10.88%），歸母凈利潤20.07億（同比15.49%），6月末不良率1.27%，環(huán)比下降1bp。
　　業(yè)績：營收、利潤增長提速，息差環(huán)比相對穩(wěn)健。
　　2023Q2單季度營收同比增速為12.88%，環(huán)比Q1上升4.16pc，主要得益于非息收入增速提升較多。歸母凈利潤同比增速18.91%，環(huán)比Q1上升6.58pc，具體來看：
　　1）利息凈收入：上半年增長11.57%，略Q1下降超1pc，但增速仍保持較好水平，主要是中報(bào)凈息差1.86%，環(huán)比僅下降2bps，但由于基數(shù)提升，同比8bps。
　　A、資產(chǎn)端：上半年生息資產(chǎn)收益率較年初下降13bps至3.98%，其中貸款利率下滑27bps至4.77%，對公、零售貸款利率分別下滑22bps、38bps至4.65%、5.08%。但貸款日均余額占比略有提升，以及同業(yè)資產(chǎn)收益率提升44bps，在一定程度上進(jìn)行了彌補(bǔ)了負(fù)面壓力。
　　B、負(fù)債端：付息負(fù)債成本率較年初下降4bps至2.20%，其中存款利率下降3bps至2.14%，對公存款下降3bps，個(gè)人存款下降9bps（個(gè)人定期存款利率下降17bps，個(gè)人活期存款利率下降15bps）。
　　2）非息收入：上半年手續(xù)費(fèi)凈收入同比下滑26.82%，主要是委托及代理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入下滑，其他非息收入同比增長64.36%，同比多增3.66億元，預(yù)計(jì)主要是債市表現(xiàn)較好，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比多增2.76億，投資收益同比多增0.59億元；其他收益同比多增0.77億元，預(yù)計(jì)主要是小微補(bǔ)貼有所增加。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　1）6月末不良率1.27%，環(huán)比下降1bp，關(guān)注率也下降4bps至1.60%，逾期率為1.06%，較2022年末略有提高7bps。
　　2）分類別來看，對公不良率較2022年末下降5bps至1.46%，主要是制造業(yè)不良率下降1.67pc至4.88%，房地產(chǎn)不良率較2022年末提高4.26pc，一方面分子端暴露有所增加，另一方面，分母端敞口逐步壓縮，但占比很?。?.89%），風(fēng)險(xiǎn)可控。個(gè)人貸款不良率較2022年末略提高1bp至0.97%，基本保持平穩(wěn)可控水平。
　　3）動(dòng)態(tài)來看，上半年年化不良生成率0.85%，較2022年下降16bps，改善較為明顯。
　　4）6月末撥備覆蓋率302.06%，環(huán)比上升17.22pc，撥貸比提升20bps至3.84%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力持續(xù)增強(qiáng)。
　　資產(chǎn)負(fù)債：存貸款均保持穩(wěn)步增長。
　　1）資產(chǎn)端：6月末，總資產(chǎn)達(dá)到5504億（同比+16.54%），貸款達(dá)到2833億（同比+17.13%），Q2凈增90億，上半年共計(jì)增長260億元。
　　拆分來看，上半年對公貸款增長196億（環(huán)比+3.82%，同比+18.41%），是貸款增長主要貢獻(xiàn)，行業(yè)上主要投向批發(fā)零售業(yè)和租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；低收益的票據(jù)規(guī)模壓降4億元，零售貸款增長68億元，主要是按揭增長45億。
　　2）負(fù)債端：6月末，存款規(guī)模達(dá)到3878億（環(huán)比+2.90%，同比+18.19%），上半年存款增長382億元，對公存款較年初略增181億，對公定期增長100億，對公活期也增長了81億元。個(gè)人存款高增201億，其中個(gè)人活期減少59億，個(gè)人定期增長260億，儲蓄定期化仍較明顯，與行業(yè)趨勢一致。
　　投資建議：齊魯銀行近幾年正處于資產(chǎn)質(zhì)量改善+業(yè)績快速增長的時(shí)期，2023上半年業(yè)績保持同業(yè)前列，展望未來，齊魯銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望繼續(xù)保持改善趨勢，規(guī)?？焖贁U(kuò)張+中收快速發(fā)展，撥備有望釋放利潤，不考慮外部再融資擾動(dòng)的情況下，驅(qū)動(dòng)ROE提升。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為41.7/49.1/58.2億，建議關(guān)注ROE提升驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)的機(jī)會，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；財(cái)富管理回暖不及預(yù)期。