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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營收1921.20億元，同增21.37%，歸母凈利潤26.58億元，同降5.34%，扣非歸母凈利潤23.48億元，同增32.97%（主要因2022H1處置子公司內(nèi)遂高速股權(quán)產(chǎn)生投資收益，使得2023H1非流動資產(chǎn)處置收益同降94.89%）。點(diǎn)評如下：
　　扣非業(yè)績高增且提速，新能源業(yè)務(wù)加速領(lǐng)跑。分季度看，公司2023Q1、Q2單季營收分別同比+24.19%、+19.07%；歸母凈利潤分別同比+17.83%、-17.39%；扣非歸母凈利潤分別同比+22.12%、+44.93%。分業(yè)務(wù)看，2023H1公司勘測設(shè)計(jì)及咨詢、工程建設(shè)、工業(yè)制造、投資運(yùn)營、其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收63.70、1603.29、154.68、147.95、39.28億元，分別同增4.97%、22.94%、28.20%、26.02%、15.51%；其中新能源業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收、毛利575.80、36.84億元，分別同增56.82%、54.48%，占比分別提升6.23、2.79個pct。分地區(qū)看，境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)營收1666.32、254.88億元，分別同增22.21%、16.20%。
　　毛利率上升，減值損失增加、投資收益減少拖累凈利率，現(xiàn)金流稍有改善。毛利率方面，公司2023H1毛利率同增0.83個pct至10.93%，其中勘測設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)、工程建設(shè)業(yè)務(wù)、工業(yè)制造、投資運(yùn)營業(yè)務(wù)毛利率分別同比+6.31、+0.09、+1.26、+3.27個pct。期間費(fèi)用率同降0.04個pct至7.28%，其中銷售費(fèi)用率同降0.03個pct至0.44%（主要因公司加大市場開發(fā)，簽約及業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大所致），管理費(fèi)用率同增0.08個pct至5.71%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同降0.09個pct至1.14%。此外，2023H1公司資產(chǎn)減值+信用減值損失6.75億元，同比上升215.89%（主要因2023H1壞賬損失、合同資產(chǎn)減值損失分別同增3.95、2.75億元）；投資凈收益-0.78億元，同比2022H1凈收益9.75億元下降108.02%（主要因2022H1處置子公司內(nèi)遂高速股權(quán)產(chǎn)生投資收益）。綜上，凈利率同降0.21個pct至2.36%。經(jīng)營現(xiàn)金流凈流出136.32億元，同比2022H1凈流出減少1.17%；其中收現(xiàn)比同增2.46個pct至85.38%，付現(xiàn)比同增1.32個pct至91.84%。此外，公司加權(quán)平均ROE同降0.42個pct至2.63%。
　　海內(nèi)外市場加速拓展，定增事項(xiàng)順利推進(jìn)。2023H1，公司新簽合同6459.29億元，同增21.24%。其中境內(nèi)、境外分別新簽4863.51、1595.78億元，分別同增24.91%、11.28%。境內(nèi)新簽中，西南、西北、華東、華中分別同增165.6%、78.6%、37.8%、15.2%，傳統(tǒng)能源、綜合交通、房建分別同增91.2%、77.2%、15.3%。境外新簽中，亞洲、歐洲分別同增42.9%、17.6%，“一帶一路”沿線市場同增39.1%；海外新能源及綜合智慧能源業(yè)務(wù)同增100.7%。公司擬非公開發(fā)行A股不超過發(fā)行前總股本的20%，募集資金總額不超過148.50億元，用于新能源、儲能等項(xiàng)目，3月已取得國務(wù)院國資委同意批復(fù)，目前順利有序推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測與評級。公司在能源電力以及基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投建營一體化優(yōu)勢明顯，海內(nèi)外市場均加速拓展，定增事項(xiàng)順利推進(jìn)助力公司新能源、儲能積極發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司23-24年EPS分別為0.21和0.25元，給予2023年13-15倍市盈率，合理價(jià)值區(qū)間2.75-3.17元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。投資下行風(fēng)險(xiǎn)，新能源等政策風(fēng)險(xiǎn)，原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)