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中國(guó)能建：著力能源電力全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的綜合性集團(tuán)
　　公司是專(zhuān)注為能源電力、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)提供整體解決方案、全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)的綜合性特大型集團(tuán)，具有集規(guī)劃、勘察設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)維、投資運(yùn)營(yíng)、技術(shù)服務(wù)、裝備制造和建筑材料為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3663.93億元，同比增長(zhǎng)13.67%；歸母凈利潤(rùn)78.09億元，同比增長(zhǎng)20.07%。十四五期間，公司有望在火電等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目和風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域獲得新發(fā)展機(jī)遇，迎來(lái)收入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期。
　　火電：電力系統(tǒng)“壓艙石”作用凸顯，依托固有優(yōu)勢(shì)，公司或?qū)⒊浞质芤?br>　　我國(guó)現(xiàn)階段電力需求與資源稟賦決定了火電兜底保供的支撐性地位短期內(nèi)不會(huì)改變。鑒于新能源電力波動(dòng)性、間歇性的特點(diǎn)和我國(guó)“富煤貧油少氣”的資源稟賦，在低成本儲(chǔ)能大規(guī)模應(yīng)用前的過(guò)渡階段，仍需火電發(fā)揮支撐性和調(diào)節(jié)性作用，確保電力系統(tǒng)穩(wěn)定保供。目前多地政府出臺(tái)火電相關(guān)支持性政策，未來(lái)火電領(lǐng)域有望迎來(lái)階段性增長(zhǎng)。公司作為火電建設(shè)領(lǐng)域的排頭兵，在勘察設(shè)計(jì)、施工建設(shè)方面具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率高，境內(nèi)勘察設(shè)計(jì)市場(chǎng)占有率超過(guò)70%；項(xiàng)目?jī)?chǔ)備較充足，公司2022年1月-2023年5月已公開(kāi)的中標(biāo)/新簽火電項(xiàng)目77個(gè)，其中勘察設(shè)計(jì)服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目22個(gè)，施工類(lèi)項(xiàng)目55個(gè)，已明確規(guī)模的總裝機(jī)量達(dá)55.97GW。
　　風(fēng)光儲(chǔ)：“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)帶來(lái)廣闊市場(chǎng)，“新能源+儲(chǔ)能”驅(qū)動(dòng)公司發(fā)展
　　加快構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)是踐行“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)的內(nèi)在要求和必然選擇，順應(yīng)碳達(dá)峰、碳中和發(fā)展大勢(shì)，公司大力推動(dòng)以火電為主的勘察設(shè)計(jì)和施工企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，向新能源和綜合智慧能源轉(zhuǎn)型。1）風(fēng)電光伏：“雙碳”政策推動(dòng)我國(guó)向清潔、可持續(xù)能源加快轉(zhuǎn)型，風(fēng)電光伏作為主流新能源，政策導(dǎo)向帶來(lái)廣闊增量市場(chǎng)。在風(fēng)電、光伏領(lǐng)域，公司具備領(lǐng)先技術(shù)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率較高，測(cè)算公司在風(fēng)電和光伏建設(shè)領(lǐng)域市占率分別為27.8%和17.61%，收入增長(zhǎng)潛力大。2）儲(chǔ)能：電力系統(tǒng)正向“源-網(wǎng)-荷-儲(chǔ)”轉(zhuǎn)化，各地政策逐步明確新能源配儲(chǔ)比例和十四五儲(chǔ)能建設(shè)目標(biāo)，新型儲(chǔ)能和抽水蓄能或?qū)⒂瓉?lái)發(fā)展熱潮。公司重點(diǎn)布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，擁有核心技術(shù)和豐富項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，在電化學(xué)儲(chǔ)能、壓縮空氣儲(chǔ)能、光熱熔鹽儲(chǔ)能領(lǐng)域皆有承擔(dān)重大示范項(xiàng)目建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)，且借助在火電、水電的建設(shè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，積極搶抓抽水蓄能和煤電靈活性改造市場(chǎng)，未來(lái)隨著儲(chǔ)能建設(shè)推進(jìn)，有望成為公司收入新貢獻(xiàn)點(diǎn)。
　　電力投資運(yùn)營(yíng)：公司積極開(kāi)拓電力投營(yíng)市場(chǎng)，完善全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)
　　公司或在2025年控股新能源裝機(jī)20GW以上，推動(dòng)電力投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。截至2022年底，公司控股裝機(jī)203.73萬(wàn)千瓦，其中：火電125.47萬(wàn)千瓦，水電78.26萬(wàn)千瓦，風(fēng)電174.2萬(wàn)千瓦、太陽(yáng)能302.1萬(wàn)千瓦，生物質(zhì)能發(fā)電22.4萬(wàn)千瓦。十四五末，公司力爭(zhēng)控股新能源裝機(jī)容量達(dá)到2000萬(wàn)千瓦以上，在2020年底140萬(wàn)千瓦的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)10倍以上，以更快的步伐、更大的投資力度參與新能源投資運(yùn)營(yíng)，裝機(jī)迅速增長(zhǎng)將帶來(lái)積極收入預(yù)期。公司未來(lái)將在火電/風(fēng)電光伏/儲(chǔ)能工程建設(shè)、電力投資運(yùn)營(yíng)等板塊具有較大成長(zhǎng)空間，在工業(yè)制造和常規(guī)水電等方面有望穩(wěn)中求進(jìn)，現(xiàn)階段看好公司成長(zhǎng)性。預(yù)計(jì)2023-2024年公司實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為：91.0、112.6億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前收盤(pán)價(jià)PE分別為10.7、8.7倍，“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、政策推進(jìn)不及預(yù)期；2、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；3、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；4、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)