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公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤78.1億元，同比+20.1%；2023Q1實(shí)現(xiàn)凈利潤11.3億元，同比+18%。公司2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3664億元，同比+13.7%；歸母凈利潤78.1億元，同比+20.1%；毛利率為12.42%，同比-0.74pct。公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入885億元，同比+24%，環(huán)比-29%；歸母凈利潤11.3億元，同比+18%，環(huán)比-69%；毛利率為10.06%，同比-0.41pct，環(huán)比-6.14pct。
　　公司新能源訂單勢頭強(qiáng)勁，火電新簽合同顯著提速，海外市場再攀新高。公司2022年新能源工程建設(shè)新簽合同達(dá)3550億元，同比+84%。隨著新能源上游主產(chǎn)業(yè)鏈成本不斷下降，公司新能源工程建設(shè)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升的跨越式發(fā)展。公司2023Q1傳統(tǒng)能源工程建設(shè)新簽訂單達(dá)917億元，同比+97%，環(huán)比+185%，以火電為主的傳統(tǒng)能源業(yè)務(wù)顯著提速，公司火電EPC業(yè)務(wù)有望進(jìn)入新的成長周期。公司2022年“一帶一路”沿線市場新簽合同額1,650億元，同比+40%。公司2023Q1境外新簽合同769億元，同比+28%，環(huán)比+94%，同比增幅位于八大建筑央企（-5%至+35%）前列。2023年是“一帶一路”倡議提出的十周年，隨著時(shí)隔數(shù)年的高峰論壇重啟，公司有望憑借在國際新能源市場的領(lǐng)先優(yōu)勢搶占更多訂單。
　　風(fēng)光新能源開發(fā)指標(biāo)儲(chǔ)備充沛，有望將新能源運(yùn)營打造成利潤中心。2022年，公司獲取風(fēng)光新能源投資指標(biāo)16.2GW，同比+39.8%，累計(jì)獲取新能源指標(biāo)達(dá)30.1GW，新能源資源儲(chǔ)備充沛。我們預(yù)計(jì)2023-2025年末累計(jì)風(fēng)光新能源裝機(jī)容量達(dá)12.2/21.2/33.2GW，估算對(duì)應(yīng)凈利潤約11.5/21.8/38.0億元，占公司歸母利潤12%/20%/31%。公司憑借在電力工程領(lǐng)域的規(guī)劃設(shè)計(jì)牽引、工程總承包固有優(yōu)勢，未來有望將新能源等投資運(yùn)營業(yè)務(wù)打造成公司長遠(yuǎn)發(fā)展的利潤中心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)消納建設(shè)不及預(yù)期；新增競價(jià)項(xiàng)目電價(jià)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致項(xiàng)目收益率不及預(yù)期；利率上行提升公司財(cái)務(wù)成本。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮公司新能源訂單增長勢頭強(qiáng)勁，火電新簽合同顯著提速，海外市場再創(chuàng)新高，150億元定增穩(wěn)步推進(jìn)，我們上調(diào)盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為96.2/107.6/122.3億元（原預(yù)測為95.8/106.5/114.7億元），同比增速23%/12%/14%，EPS分別為0.20/0.23/0.26元，當(dāng)前PE為13/12/11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。