>> 華創(chuàng)證券-隆基綠能(601012)2023年半年報點評：盈利能力改善，差異化布局構筑競爭優(yōu)勢-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
1065KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年報。2023H1實現(xiàn)營業(yè)收入646.52億元，同比+28.24%；歸母凈利潤91.78億元，同比+41.63%；扣非歸母凈利潤90.60億元，同比+41.46%；毛利率19.08%，同比+1.47pct。2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入363.34億元，同比+14.32%，環(huán)比+28.30%；歸母凈利潤55.41億元，同比+45.18%，環(huán)比+52.33%；扣非歸母凈利潤54.69億元，同比+45.53%，環(huán)比+52.27%；毛利率20.00%，同比+4.54pct，環(huán)比+2.09pct。
評論：
硅片及組件出貨量延續(xù)高增，盈利水平有所修復。公司以提高經(jīng)營質量為目標，穩(wěn)步推動產(chǎn)品出貨量增長。（1）硅片：2023H1公司硅片出貨52.05GW，同比+31.4%，其中外銷22.98GW，自用29.07GW；2023Q2硅片出貨28.23GW環(huán)比+18.51%。受低價訂單等因素的影響，公司一季度硅片業(yè)務盈利能力承壓，二季度公司硅片盈利有所修復。（2）電池組件：2023H1公司組件出貨26.64GW，同比+47.8%，其中對外銷售26.49GW，自用0.15GW；電池外銷3.28GW。2023Q2公司電池及組件出貨17.32GW，環(huán)比+37.46%。上半年硅料價格快速回落，公司組件業(yè)務盈利改善，同時投資收益和匯兌收益增長，增厚公司利潤。
差異化布局穩(wěn)步推進，注重研發(fā)構筑競爭優(yōu)勢。當前光伏電池處于技術迭代期，電池新技術百花齊放，公司基于不同場景的需求做好技術和產(chǎn)品的迭代和升級，蓄勢打造差異化產(chǎn)品。2023年上半年，公司HPBC電池投入量產(chǎn)，經(jīng)過艱難的爬坡調試過程，已達到設計的良率和效率目標。2023H1公司研發(fā)投入達34.20億，研發(fā)費用率為5.29%。為實現(xiàn)低成本、高效率技術的商業(yè)化量產(chǎn)的目標，公司多項高效電池技術和產(chǎn)品已處于開發(fā)、儲備和中試階段，持續(xù)推動技術進步。
產(chǎn)能有序擴張，TOPCon放量在即。2023H1公司鄂爾多斯46GW硅片項目、麗江（三期）10GW單晶硅棒項目和越南3.35GW電池項目已建成投產(chǎn)。鄂爾多斯30GWTOPCon電池項目正有序推進，西咸樂葉29GW電池項目和泰州樂葉4GW電池項目加快爬坡。海外布局方面，馬來西亞6.6GW單晶硅棒、馬來西亞2.8GW單晶組件等項目正穩(wěn)步推進。公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，預計到2023年末，公司硅片/電池/組件產(chǎn)能將達到190GW/110GW/130GW。
投資建議：公司是硅片和組件雙龍頭，業(yè)績穩(wěn)步增長。我們預計公司2023-2025公司歸母凈利潤分別為187.3/220.4/251.4億元，當前市值對應PE分別為11/9/8倍?？紤]當前行業(yè)估值中樞下調，參考可比公司估值，給予2023年15x PE，對應目標價37.07元，維持“強推”評級。
風險因素：終端需求不及預期，產(chǎn)能擴張進度不及預期，市場競爭加劇等
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