>> 國盛證券-隆基綠能(601012)押注BC電池路線，明確后續(xù)技術推進方向-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思 |
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事件：公司發(fā)布《2023年半年報》。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入646.52億元，同比增長28.36%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤91.78億元，同比增長41.63%，其中歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤90.60億元，同比增長41.46%；綜合毛利率19.08%，加權平均凈資產收益率為13.69%。業(yè)績符合預期，盈利能力逐步優(yōu)化。
2023上半年一體化出貨穩(wěn)步增長，產能建設目標不斷提升。1）產品出貨端，2023年上半年，公司實現(xiàn)單晶硅片出貨量52.05GW，單晶電池出貨量31.50GW，實現(xiàn)單晶組件出貨量26.64GW，硅片組件出貨處于行業(yè)前列，電池自供水平逐步提升。2）產能建設端，上半年公司鄂爾多斯46GW單晶硅棒硅片項目、麗江年產10GW單晶硅棒項目和越南年產3.35GW單晶電池項目已實現(xiàn)投產。鄂爾多斯年產30GW單晶電池項目按原計劃推進，西咸樂葉年產29GW單晶電池項目和泰州樂葉年產4GW單晶電池項目加快爬坡，馬來西亞年產6.6GW單晶硅棒、馬來西亞年產2.8GW單晶組件等項目穩(wěn)步推進。產能建設目標不斷提升，深度完善硅片導向的一體化布局。
押注BC電池路線，差異化布局新技術賽道。2023年9月5日，公司董事長鐘寶申在隆基半年度業(yè)績會上直言，接下來5-6年，BC電池將成為晶硅電池的主流路線。公司目前具備30GW的HPBC產能，量產轉換效率超過25%，基于HPBC技術的Hi-MO6組件產品轉換效率已達23.2%，持續(xù)保持行業(yè)領先的研發(fā)實力。BC電池全稱為背接觸電池，其基型是IBC電池（交叉指式背接觸電池），與TOPCon和HJT等通過降低電學損失來提高轉換效率的方法不同，IBC電池通過增加減反層、陷光層等結構，降低光學損失以提升轉化效率。BC路線的主要優(yōu)勢如下：
優(yōu)勢點一：在N型電池路線中具備更高的電池光電轉換效率。由于前表面避免了金屬柵線電極的遮擋，能夠最大限度地利用入射光，減少光學損失，IBC電池在轉換效率上具有明顯優(yōu)勢。
優(yōu)勢點二：基于BC電池的組件外形美觀，契合BIPV市場以及未來光伏需求。
盈利預測與投資建議。2023H1公司整體經營性盈利情況符合預期，因此，我們維持了公司2023-2025年實際歸母凈利潤預測187.02/259.51/280.64億元，對應PE估值為10.8x/7.8x/7.2x，維持“增持”評級。
風險提示：全球新增光伏裝機不及預期，光伏組件環(huán)節(jié)競爭格局惡化
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