>> 華泰證券-建材行業(yè)：H1營收基本持穩(wěn)，盈利能力逐季修復(fù)-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
2232KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎 |
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H1建材行業(yè)整體營收持穩(wěn)，Q2成本壓力緩解毛利率重回20%以上
我們重點跟蹤的建材板塊71家公司23H1實現(xiàn)收入/歸母凈利3902/234億元，同比-1%/-36%；23Q2為2200/182億元，同比-3%/-20%。23H1毛利率/凈利率為19%/6%，同比-3/-3pct；23Q2為21%/8%，環(huán)比+5/+5pct。整體看23年上半年收入盈利仍承壓，但收入降幅相比22年同期已收窄，板塊筑底中。多數(shù)原料及能源成本壓力較好緩解，庫存周期影響下，23Q2盈利能力修復(fù)始現(xiàn)，整體毛利率重回20%以上。展望后市，地產(chǎn)政策加速落地，有望推動地產(chǎn)實物量修復(fù)，重點推薦北新建材/兔寶寶/蒙娜麗莎/福萊特。
消費建材：23Q2盈利彈性修復(fù)，銷售竣工強(qiáng)相關(guān)個股有望受益
板塊23H1收入/歸母凈利同比+5%/+65%，23Q2同比+5%/+67%，上半年盈利顯著修復(fù)。23H1板塊毛利率/凈利率同比+2.2/+2.8pct；Q2成本側(cè)瀝青/鈦白粉/國廢/環(huán)氧乙烷/五金原料/PVC樹脂價格同比-7%/-20%/-33%/-19%/-11%/-33%；23H1板塊信用減值損失10億元/同比-35%，占收入比例為1.4%/同比-0.9pct，板塊前期大幅計提壞賬損失，整體收益質(zhì)量改善下，多數(shù)公司剩余高風(fēng)險民營地產(chǎn)應(yīng)收賬款敞口不高，預(yù)期信用減值計提高峰已過。隨著地產(chǎn)支持性政策陸續(xù)出臺，有望向銷售改善傳導(dǎo)，銷售及竣工相關(guān)度較高個股有望受益。
玻纖：產(chǎn)能快速投放而需求抑制，近期粗紗電子紗價格走勢分化
板塊23H1收入/歸母凈利251/39億元，同比-7.5%/-44.6%，23Q2為149/23億元，同比+1.5%/-40.9%，上半年產(chǎn)能快速投放而需求提振偏緩，粗紗產(chǎn)品價格持續(xù)下降，電子紗價格下跌后近期有所企穩(wěn)。行業(yè)盈利底部震蕩或限制新增產(chǎn)能投放，展望下半年，若需求端如風(fēng)電裝機(jī)放量、消費電子需求回暖及光伏支架應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，或帶來電子紗及中高端粗紗產(chǎn)品景氣回升。
玻璃：光伏玻璃供需格局有望優(yōu)化，浮法玻璃Q3盈利改善或始現(xiàn)
光伏玻璃H1收入/歸母凈利同比+29.5%/+7.5%，Q2同比+13.9%/-0.2%，價格同比下跌導(dǎo)致盈利能力下降，Q2歸母凈利率同比-1.6pct。浮法玻璃23H1收入/歸母凈利同比+4%/-37%，23Q2同比+4%/-9%，地產(chǎn)偏弱但政策支撐竣工下，需求相對持穩(wěn)，純堿成本Q1仍在相對高位，考慮到存貨周期影響，板塊盈利能力承壓，Q2歸母凈利率同比-1.7pct。下半年，光伏玻璃供給新增節(jié)奏放緩，光伏裝機(jī)容量有望加快釋放，供需結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化；浮法玻璃需求在地產(chǎn)政策加快落地下有望企穩(wěn)，關(guān)注供給端復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。特種玻璃，23H1收入/歸母凈利同比+20.9%/-11.5%，23Q2同比+13.5%/-12.3%。
其他：減水劑利潤率改善，傳統(tǒng)建材景氣度或呈現(xiàn)慢修復(fù)
減水劑，23H1收入/歸母凈利同比-8.3%/-19.1%，23Q2同比6.9%/-14.9%，Q2毛利率28.7%，同/環(huán)比+1.8/+0.6pct。原料環(huán)氧乙烷價格Q2季度均價同比-19.2%，23Q3截至9月初均價同環(huán)比-11.6%/-6.1%，成本壓力較好緩解?；炷粒?3H1收入/歸母凈利同比-9.1%/-146.1%，23Q2同比-6.8%/-57.7%。水泥，23H1收入/歸母凈利同比-4.9%/-52.5%，23Q2同比-8.5%/-32.8%。展望后市，政策落地下房建相關(guān)實物量有望逐步提振，傳統(tǒng)建材景氣度或呈慢修復(fù)態(tài)勢。
風(fēng)險提示：基建及地產(chǎn)投資超預(yù)期下行，原料及能源漲價超預(yù)期。
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