>> 國海證券-貝斯特(300580)公司報告：渦輪增壓器零部件龍頭，加速新能源轉(zhuǎn)型，布局“工業(yè)母機”新賽道-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 2651KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李航,邱迪,李銘全 |
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基本面梳理：公司專注精密制造，已成長為渦輪增壓器零部件龍頭。公司1997年成立以來，專注精密零部件和智能裝備及工裝產(chǎn)品，持續(xù)拓展產(chǎn)業(yè)布局，已形成“工裝夾具、鑄造產(chǎn)業(yè)、精密加工、智能制造”四大產(chǎn)業(yè)聯(lián)動發(fā)展的獨特競爭優(yōu)勢：1）工裝夾具起家，21世紀(jì)初精密零部件加工業(yè)務(wù)進入汽車領(lǐng)域，隨后逐步發(fā)展為渦輪增壓器零部件龍頭，2019年以來通過收購布局新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，2022年設(shè)立全資子公司宇華精機，切入“工業(yè)母機”新賽道；2）財務(wù)狀況健康，業(yè)績保持逐年提升，盈利水平相對穩(wěn)?。?）股權(quán)結(jié)構(gòu)相對集中，保證決策穩(wěn)健高效。
◆電動智能化大勢疊加自主化浪潮，催生行業(yè)新機遇：1）政策與市場驅(qū)動下，新能源汽車與節(jié)能汽車滲透率持續(xù)提升。一方面，混動汽車仍需要渦輪增壓器且滲透率高于傳統(tǒng)燃油，另一方面，新能源汽車產(chǎn)業(yè)處于快速成長階段，零部件供應(yīng)格局尚未定型，率先布局、綁定優(yōu)質(zhì)主機廠的企業(yè)仍將享受發(fā)展紅利；2）自主可控成為制造行業(yè)發(fā)展趨勢，高端機床等領(lǐng)域的核心零部件國產(chǎn)化率依然有較大提升空間，我們認為未來在滾珠絲杠等核心部件的國產(chǎn)化道路上將涌現(xiàn)一批優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)企業(yè)；3）人形機器人有望實現(xiàn)“從0至1”的產(chǎn)業(yè)突破，核心零部件如絲杠產(chǎn)品迎來國產(chǎn)供應(yīng)鏈切入的成長機遇。
◆公司核心看點：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，加速新能源轉(zhuǎn)型、“工業(yè)母機”步入收獲期?；谝韵氯c邏輯，我們看好公司未來發(fā)展：1）公司作為渦輪增壓器核心零部件龍頭廠商，傳統(tǒng)燃油做實做強，并向增程式、混動汽車零部件拓展，確保公司的現(xiàn)金流和基本盤；2）新能源汽車零部件產(chǎn)能釋放，持續(xù)拓展主流客戶，有望迎來量價齊升，成為公司短中期業(yè)績增長的有力支撐；3）切入“工業(yè)母機”，滾珠絲杠等核心部件已下線并送樣，將為公司長期發(fā)展注入新動能。
◆投資建議：基于以上公司核心看點，我們認為公司將形成保障業(yè)績穩(wěn)健增長的三梯次產(chǎn)業(yè)鏈。我們預(yù)計公司2023-2025年收入分別為13.6/17.1/22.3億元，歸母凈利潤2.7/3.4/4.3億元，對應(yīng)當(dāng)前PE為29.9/23.8/18.6X，首次覆蓋，給予貝斯特“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：汽車行業(yè)周期波動的風(fēng)險；渦輪增壓器行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險；新能源轉(zhuǎn)型不及預(yù)期的風(fēng)險；工業(yè)母機核心零部件送樣不及預(yù)期；公司訂單執(zhí)行不及預(yù)期；匯率變動的風(fēng)險
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