>> 華泰證券-基礎材料行業(yè)：順周期行情或延續(xù)，稀土等價格活躍-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李斌,馬曉晨 |
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供需基本面好轉(zhuǎn)，美元強勢形成壓制；銻、稀土和錫等小金屬價格活躍
本周國內(nèi)經(jīng)濟基本面和政策面繼續(xù)向好，美國經(jīng)濟維持強韌性；國內(nèi)流動性趨寬松，而美國ISM非制造業(yè)PMI意外走強和美國的貨幣政策預期相對歐澳英加偏鷹，美元指數(shù)短期內(nèi)被動走強，導致基本金屬等商品短期承壓；但參考2022年12月至2023年4月政策重要轉(zhuǎn)向后商品價格和板塊走勢，疊加9月是商品傳統(tǒng)消費淡季，我們預期此輪順周期行情仍將延續(xù)；9-10月基本面改善影響或超過強美元負面影響；近期銻、稀土和錫等小金屬價格因為供需預期改善，價格止跌上升，值得關注。
中美經(jīng)濟基本面仍共振向好，擾動來自美元走強
本周，國內(nèi)部分區(qū)域關于地產(chǎn)相關政策繼續(xù)出臺，根據(jù)花旗中國意外經(jīng)濟指數(shù)走勢，市場信心仍在進一步修復；美國經(jīng)濟走勢韌性仍然較強。流動性方面，2023年國內(nèi)實施了降準降息等政策，當前階段國內(nèi)流動性偏寬松；而美國加息預期則隨海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化持續(xù)變向，近期轉(zhuǎn)向偏鷹，致使美元指數(shù)走強。8月美國ISM非制造業(yè)PMI超出市場預期，澳大利亞和加拿大暫停加息以及歐洲和英國央行偏鴿，疊加原油價格上漲；導致美元轉(zhuǎn)強以及市場對于美國停止加息事宜偏謹慎。美元指數(shù)或?qū)⒚媾R3月初105-106區(qū)間的壓力，但若歐洲經(jīng)濟進一步走弱則美元或?qū)⒗^續(xù)走強。
參考2023年年初行情，我們預期順周期行情仍將延續(xù)
回顧2022年12月國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化后，銅、鋁和鐵礦等金屬商品均走出較好行情。2022年12月至2023年4月，LME3個月銅和LME3個月鋁價格在此期間最高漲幅分別為14.2%和8.2%；銅和鋁價格均在1月形成階段高點，隨后在2-4月維持相對高位震蕩。據(jù)Wind，2022年12月至2023年4月期間，中信銅和鋁子板塊在一定波動區(qū)間內(nèi)，形成了2波漲幅超10%的行情。2023年7月國內(nèi)地產(chǎn)等重大政策持續(xù)出臺；且據(jù)SMM，8月以來銅材和鋁材加工樣本企業(yè)周度開工率持續(xù)改善，9月傳統(tǒng)旺季可期；參考年初情景，我們預期商品價格上漲行情仍將延續(xù)。
美元指數(shù)階段走強，基本金屬等商品短期承壓
相對歐、澳、英、加，美國的貨幣政策預期偏鷹，導致美元指數(shù)短期內(nèi)被動走強。據(jù)Wind，2023年7月13日至9月6日期間，美元指數(shù)上漲5.1%，LME3個月銅、LME3個月鋁價格僅下跌2.0%、3.2%，或一定程度上預示了8月以后銅鋁行業(yè)供需格局有所改善，但美元指數(shù)走強對銅鋁價格的壓制作用強于基本面改善；若9-10月傳統(tǒng)旺季供需格局顯著改善，或有望超過美元指數(shù)走強的負面影響。且亦需要關注美元指數(shù)在3月初形成的105-106區(qū)間阻力位有效性。
銻、稀土和錫等小金屬價格止跌上升
據(jù)亞洲金屬網(wǎng)和Wind，截至9月6日，銻、氧化鐠釹（稀土）和錫現(xiàn)貨價格均已止跌上升，近一周分別上漲1.9%、5.2%、3.1%，和近一個月分別上漲5.8%、10.6%、-0.6%。我們認為銻價上漲主要是地產(chǎn)行業(yè)改善預期或?qū)⒗瓌悠渲饕M下游PVC管景氣所致，稀土價格回暖則或因近期供給側(cè)收緊預期所致，而錫價短期走強或因電子產(chǎn)業(yè)景氣有觸底回升預期所致。
風險提示：政策實施的不確定性，海外風險不確定性，需求低于預期等。
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