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核心觀點(diǎn)
　　近日公司董事會(huì)審議通過提請(qǐng)股東大會(huì)授予董事會(huì)回購H股股份一般性授權(quán)的議案，提出以自籌資金回購10%以內(nèi)的H股，價(jià)格不高于各實(shí)際回購日前5個(gè)交易日均價(jià)5%的回購方案，目前尚待股東大會(huì)審議批準(zhǔn)。回購上限對(duì)應(yīng)的股本規(guī)模較大，彰顯公司對(duì)未來發(fā)展的信心。裝機(jī)規(guī)模增長與來風(fēng)較好推動(dòng)上半年業(yè)績高增，預(yù)計(jì)光伏組件降價(jià)將進(jìn)一步刺激公司加速裝機(jī)，2023~2025年投產(chǎn)規(guī)模有望達(dá)到6.5/8.0/8.5GW。維持公司2023~2025年EPS預(yù)測0.96/1.08/1.20元，A/H股目標(biāo)價(jià)23.0元/8.4港元，維持公司A、H股“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍事件：近日公司董事會(huì)審議通過提請(qǐng)股東大會(huì)授予董事會(huì)回購H股股份一般性授權(quán)的議案，擬推出H股回購方案，其中回購數(shù)量不超過已發(fā)行H股總數(shù)10%；回購價(jià)格不超過各實(shí)際回購日前5個(gè)交易日平均收盤價(jià)的5%；回購資金來源為公司自籌資金；回購股份將分批或一次性注銷。目前該議案尚待公司召開股東大會(huì)批準(zhǔn)。
　　▍擬回購H股上限達(dá)到10%，彰顯公司發(fā)展信心。公司當(dāng)前H股流通股33.4億股，因此本次公司回購股份上限為3.34億股，占公司總股本的3.98%，潛在回購股份數(shù)量較大。公司H股估值處于偏低水平，公告當(dāng)日H股收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E/PB分別為8.43/0.71倍，遠(yuǎn)低于公司過去三年歷史PE/PB均值18.59/1.92倍，公告當(dāng)日A股收盤價(jià)對(duì)應(yīng)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE/PB分別為28.43x/2.41x的水平。本次回購方案彰顯公司對(duì)未來其在新能源領(lǐng)域持續(xù)快速的信心，且回購股份后續(xù)注銷也有助公司每股收益提升。
　　▍裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)步成長，未來發(fā)展有望提速。在風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模成長與來風(fēng)同比提升等因素推動(dòng)下，公司23H1風(fēng)電/光伏發(fā)電量同比增速分別達(dá)到9.6%/96.8%，帶動(dòng)對(duì)應(yīng)板塊營收同比增長6.4%/47.8%、經(jīng)營利潤同比增長4.6%/63.8%，公司整體歸母凈利潤同比增速達(dá)到14.5%，業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼。展望23H2，預(yù)計(jì)上游光伏組件等成本下降將推動(dòng)公司加速新項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)全年投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到6.5GW，推動(dòng)公司電量與營收業(yè)績進(jìn)一步增長。目前公司資源儲(chǔ)備充足，根據(jù)公司官網(wǎng)，“十四五”以來累計(jì)獲取開發(fā)指標(biāo)達(dá)到41GW，為公司沖刺“十四五”目標(biāo)提供資源儲(chǔ)備支撐，我們預(yù)計(jì)2024~2025年公司投產(chǎn)風(fēng)光規(guī)模分別達(dá)到8.0/8.5GW，助力其業(yè)績、現(xiàn)金流持續(xù)增長。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：用電需求低于預(yù)期；新能源發(fā)展低于預(yù)期；電價(jià)補(bǔ)貼回收低于預(yù)期；上網(wǎng)電價(jià)大幅下調(diào)；新項(xiàng)目造價(jià)波動(dòng)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023~2025年EPS預(yù)測0.96/1.08/1.20元，當(dāng)前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為20/18/16倍，H股股價(jià)對(duì)應(yīng)2023~2025年P(guān)E分別為8/7/6倍，參考A股（三峽能源、新天綠能、協(xié)鑫能科、浙江新能）/H股（華潤電力、信義能源、中國電力）可比公司2023年17/8倍目標(biāo)PE的估值水平（參考Wind一致預(yù)期），考慮公司為新能源行業(yè)龍頭以及目前其A股市值偏小，給予公司A/H股2023年24/8倍目標(biāo)PE，對(duì)應(yīng)A/H股目標(biāo)價(jià)23.0元/8.4港元，維持A/H股“買入”評(píng)級(jí)。