>> 華泰證券-固定收益周報：順周期，選股票還是商品？-230909
| 上傳日期： |
2023/9/9 |
大?。?/td>
| 838KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
張繼強,何穎雯,陶冶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
隨著地產政策發(fā)力，股票、商品等順周期板塊開始受到市場更多關注。23年6月以來，多因素擾動下國內商品明顯跑贏A股。展望后續(xù)，政策推動商品房銷售+市場預期改善或為關鍵，股票或相對更為受益；對商品實際需求的提振暫時有限，金九銀十旺季仍存在遇冷的可能，后續(xù)股票與商品的表現(xiàn)或更為平衡。市場狀況方面，國內短期經濟弱復蘇，尾部風險大概率得以解除。海外美歐基本面差有所放大，美強歐弱格局仍在。關注大國科技競爭影響，油價上漲對美聯(lián)儲加息節(jié)奏、利率水平及外資擾動的影響。國內期待政策合力，關注地產政策效果和后續(xù)是否加碼、一攬子化債政策。
核心主題：順周期，選股票還是商品？
23年6月以來國內商品跑贏A股的原因如下：第一、商品價格更多由供需決定，低庫存+供給擾動+旺季預期推動工業(yè)品走強。第二、股票更多受中長期預期影響，北向資金持續(xù)流出反映外資對債務等長期問題的過度擔憂。第三、九月合約接近交割，部分品種或存在逼倉現(xiàn)象。第四、海外定價大宗品走強+匯率因素支撐國內相關品種表現(xiàn)。后續(xù)股票與商品表現(xiàn)或更為平衡：1）銷售回升→地產新開工上行仍需時間，實物需求改善或暫時有限。2）Back結構意味著部分商品現(xiàn)貨仍緊缺+做多遠期合約的賠率較高。3）關注供給側收緊邏輯是否持續(xù)演繹，需求側海外和國內庫存周期是否形成共振。
市場狀況評估：國內經濟筑底跡象漸明，美歐基本面差放大
國內短期經濟弱復蘇，尾部風險大概率得以解除，但向上彈性還偏弱。高頻數據地產企穩(wěn)，出行鏈熱度仍高。美歐基本面差有所放大，歐洲PMI繼續(xù)下行，美國就業(yè)市場有所降溫不過基本面仍具韌性，ISM非制造業(yè)PMI回升，東南亞PMI數據好轉。國內重磅政策相繼落地，貨幣政策偏松取向不變，降準和結構性機會仍有博弈空間，但匯率壓力等導致資金偏緊。期待財政支出更積極，化債政策引而未發(fā)。地產方面，“認房不認貸”、下調房貸利率、首付比等政策組合拳發(fā)力，后續(xù)關注效果和城中村改造。關注政策執(zhí)行效力，一攬子化債、消費刺激等領域政策。
配置建議：樹欲靜而風不止，期待政策合理
樹欲靜而風不止，關注大國科技競爭，油價上漲對美加息節(jié)奏、利率水平及外資流出風險的影響。國內基本面底部大概率看到+重磅政策連續(xù)落地，期待政策合力。債市近憂或大于遠慮，短期需更關注股市表現(xiàn)、資金面、政策預期和機構贖回壓力影響。股市信心邊際恢復，建議啞鈴型組合+高低切換，挖掘泛科技+交易順周期+布局高分紅、醫(yī)藥等。近期美債收益率高位震蕩，尚未見趨勢性機會，而美股更多受分母端影響，和美債利率更多呈負相關，短期觀點偏中性。美經濟韌性仍在或支撐美元偏強運行，人民幣匯率或繼續(xù)雙向波動。供給收縮支撐油價，黃金短期保持震蕩，逢低關注。
后續(xù)關注：國內通脹、金融數據，海外通脹數據
國內：1）8月CPI、PPI同比；2）8月金融數據。海外：1）美9月9日上周紅皮書商業(yè)零售銷售年率；2）美8月CPI、核心CPI數據；3）9月8日EIA庫存周報；4）美8月PPI數據。
風險提示：美國通脹重新超預期；地緣關系持續(xù)緊張
|
|
