>> 德邦證券-8月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評：關(guān)注商品消費(fèi)價格何時回暖-230909
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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核心觀點(diǎn)：商品價格特別是耐用品仍然偏弱，服務(wù)消費(fèi)價格出現(xiàn)季節(jié)性降溫。8月CPI同比走出負(fù)增長區(qū)間，PPI降幅大幅收窄。消費(fèi)品價格環(huán)比從0.1%上行至0.4%，但“豬油”兩項貢獻(xiàn)較大，豬肉、交通工具燃料環(huán)比分別從0%、1.9%提高至11.4%、4.8%；其他商品消費(fèi)價格仍弱，衣著、家電、交通工具（汽車）、通信工具等四項商品價格環(huán)比均為負(fù)。隨著暑期臨近結(jié)束，旅游出行帶來的服務(wù)消費(fèi)需求開始出現(xiàn)季節(jié)性降溫，旅游CPI環(huán)比從10.1%大幅降至1.4%。展望后續(xù)，商品消費(fèi)需求偏弱仍然是制約物價回升的重要因素，后續(xù)觀察8月底出臺的房地產(chǎn)政策和收入政策的需求帶動效果。
CPI：8月CPI同比回正，環(huán)比漲幅擴(kuò)大，食品價格環(huán)比回升，服務(wù)價格仍有支撐。8月CPI同比0.1%，前值-0.3%，環(huán)比0.3%，前值0.2%。具體來看，食品項同比-1.7%，前值-1.7%；非食品項同比0.5%，前值0%；消費(fèi)品項同比-0.7%，前值-1.3%；服務(wù)項同比1.3%，前值1.2%。環(huán)比方面，食品項環(huán)比0.5%，前值-1.0%；非食品項環(huán)比0.2%，前值0.5%；消費(fèi)品項環(huán)比0.4%，前值-0.1%；服務(wù)項環(huán)比0.1%，前值0.8%?？鄢称泛湍茉吹暮诵腃PI維持在較高水平，同比0.8%，前值0.8%，環(huán)比0%，前值0.5%。
食品：豬肉價格上漲對沖基數(shù)上升影響，但或為短期波動，食品項價格環(huán)比上漲貢獻(xiàn)較大，同比降幅穩(wěn)定。8月CPI食品項同比-1.7%，前值-1.7%；環(huán)比0.5%，前值-1.0%。具體來看，豬肉方面，CPI豬肉項同比下跌17.9%，降幅較上月縮小8.1個百分點(diǎn)，環(huán)比上漲11.4%，上個月環(huán)比持平。受部分地區(qū)天氣因素影響運(yùn)輸、養(yǎng)殖戶壓欄惜售、中央儲備豬肉收儲等因素影響，8月豬肉價格環(huán)比明顯回升，單豬肉一項拉動CPI環(huán)比上漲0.13%。但豬肉漲價主要發(fā)生在8月上旬，豬肉平均批發(fā)價自7月21日低點(diǎn)至8月8日上漲了21.1%，而到8月底，豬肉平均批發(fā)價也僅較7月低點(diǎn)上漲了21.3%，8月中后段豬肉價格再次進(jìn)入小幅震蕩，從供給端看能繁母豬存欄仍在4200萬頭以上較高水平，供給穩(wěn)定基礎(chǔ)上豬肉價格或缺乏持續(xù)上漲動力。在去年同期豬價高基數(shù)影響下CPI豬肉項同比降幅依然不小，拖累CPI同比0.28個百分點(diǎn)。其他方面，雞蛋產(chǎn)量季節(jié)性下降疊加臨近開學(xué)需求增加，雞蛋價格環(huán)比由下跌0.9%轉(zhuǎn)為上漲8.3%；夏季果蔬供給較充足，鮮菜價格環(huán)比由上月下跌1.9%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，鮮果價格環(huán)比下跌4.4%，降幅較上月收窄0.7個百分點(diǎn)。
非食品：國際油價上漲驅(qū)動能源價格環(huán)比上行，服務(wù)漲價動能趨緩。8月CPI非食品項同比0.5%，前值0%，環(huán)比0.2%，前值0.5%。（1）能源：8月指征能源價格的CPI交通通信分項中的燃料項同比下跌4.5%，降幅較上月收窄8.7個百分點(diǎn)，環(huán)比上漲4.8%，漲幅較上月擴(kuò)大2.9個百分點(diǎn)。受國際原油價格波動影響，國內(nèi)汽油價格環(huán)比上漲4.9%，帶動CPI交通通信分項中的燃料項環(huán)比上漲4.8%，燃料項環(huán)比上漲幅度在非食品分項中最高，帶動交通通信項環(huán)比上漲1%；（2）消費(fèi)品：8月指征消費(fèi)品價格的CPI消費(fèi)品分項同比下跌0.7%，降幅縮小0.6個百分點(diǎn)，環(huán)比由上個月下跌0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.4%。8月消費(fèi)品分項上漲或主要來自豬肉價格與油價的貢獻(xiàn)，其他消費(fèi)品價格環(huán)比多數(shù)仍在下跌，但降幅或有收窄，以排除食品和能源的核心CPI環(huán)比再減去服務(wù)項CPI環(huán)比來判斷食品、能源以外的消費(fèi)品價格走勢，8月這一差值為-0.1%，較上月-0.3%降幅收窄了0.2個百分點(diǎn)；以CPI分項中指征食品、能源以外消費(fèi)品的分項指數(shù)來看，僅中藥一項環(huán)比上漲，其余7個分項均環(huán)比下跌或維持不變，且較為常見的消費(fèi)品如家用器具、通信工具環(huán)比均由上漲轉(zhuǎn)為下跌。具體來看，家用器具項環(huán)比在上月上漲0.9%后邊際回落，8月下跌0.6%；隨著居民消費(fèi)信心的企穩(wěn)回升和換季臨近，衣著類消費(fèi)品價格降幅趨緩，服裝和鞋類價格分別環(huán)比下跌0.1%和持平；通信工具價格回落，由上月環(huán)比上漲0.5%轉(zhuǎn)為下跌0.8%；交通工具項環(huán)比下跌0.3%，降幅較上月小幅收窄0.1個百分點(diǎn)；醫(yī)藥價格漲幅趨緩，中藥價格8月環(huán)比上漲0.8%，漲幅較上月縮小0.3%，仍然處于較高漲幅區(qū)間，西藥價格繼續(xù)保持穩(wěn)定。從高頻數(shù)據(jù)來看，8月義烏小商品總價格指數(shù)較上月上升0.06，其中電子電器類價格指數(shù)月均值較上月上升0.7，首飾類、服裝服飾類和日用品類月均值均較上月小幅回落。（3）服務(wù)：8月CPI服務(wù)分項同比上漲1.3%，漲幅擴(kuò)大0.1個百分點(diǎn)，環(huán)比上漲0.1%，漲幅縮小0.7個百分點(diǎn)。8月暑期出行需求到達(dá)高峰后回落，賓館住宿和旅游價格分別上漲1.8%和1.4%，旅游分項價格環(huán)比漲幅較上月縮小8.7個百分點(diǎn)，隨著旅游分項價格環(huán)比漲幅縮小，CPI服務(wù)分項價格環(huán)比漲幅也明顯縮小，其他服務(wù)項環(huán)比較為穩(wěn)定。從環(huán)比拉動看，交通通信項對7月CPI環(huán)比拉動約為0.13%，與食品項共同成為貢獻(xiàn)較大分項，體現(xiàn)出8月CPI環(huán)比增速上升是豬肉價格與油價共同上漲的結(jié)果；對CPI環(huán)比構(gòu)成拖累的主要是生活服務(wù)分項，“618”后的價格回調(diào)導(dǎo)致上個月家用器具漲價，8月家用器具分項價格再度回落帶動CPI生活服務(wù)分項環(huán)比下跌，拖累CPI環(huán)比約0.06個百分點(diǎn)。8月CPI食品項與非食品項環(huán)比一升一降，均處于上漲區(qū)間，推動CPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)
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