>> 華泰證券-輕工制造行業(yè)-家居綜述：經(jīng)營提質增效，期待需求回升-230908
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳慎 |
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此報告為加密報告 |
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家居中報綜述：Q2收入環(huán)比提速,利潤率修復明顯
復盤上半年34家家居上市企業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)：1）23H1需求表現(xiàn)偏弱，但龍頭企業(yè)收入表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)，Q2環(huán)比提速；2）企業(yè)降本+控費成效逐步顯現(xiàn)，23H1利潤表現(xiàn)不乏亮點，其中定制控費效果顯著，成品毛利率提升明顯，板塊盈利能力修復；3）受益于原料成本下行及回款增加，23H1板塊經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，同時預收賬款+合同負債較22年底增長25.3%，支撐后續(xù)收入表現(xiàn)。內貿端建議關注:①優(yōu)質核心標的歐派家居/顧家家居；②二線龍頭志邦家居/索菲亞/金牌廚柜/喜臨門等；③符合綠色/智能/適老屬性的家居品類；外貿端建議關注有望受益于客戶補庫需求的家居出口企業(yè)。
收入：需求復蘇偏弱，Q2收入環(huán)比提速
23H1家居板塊總營收同比-4.7%至756.10億元，分季度看23Q1/Q2分別同比變動-12.1%/+1.6%至321.77/434.33億元，Q2收入增速環(huán)比明顯改善。分行業(yè)看，大宗業(yè)務恢復帶動定制家居收入增速率先回暖，23H1定制企業(yè)合計營收同增0.9%至275.96億元（Q1/Q2分別-10.6%/+9.0%）；外銷階段性拖累成品家居收入增速，23H1成品企業(yè)合計營收同降7.3%至373.14億元（Q1/Q2分別-12.0%/-2.4%）；23H1衛(wèi)浴制品企業(yè)合計營收同降9.1%至107.0億元（Q1/Q2分別-15.7%/-4.3%），我們判斷收入下滑亦主要受到外貿代工業(yè)務拖累，自主品牌內銷業(yè)務表現(xiàn)較好。
利潤：降本+控費成效顯現(xiàn)，利潤表現(xiàn)韌性強
23H1家居板塊歸母凈利同比+4.7%至56.45億元，分季度看，23Q1/Q2分別同比-7.2%/+10.5%至16.37/40.08億元，利潤表現(xiàn)優(yōu)于收入主要系原料成本下行毛利率提升，以及加強費用控制所致。其中，定制家居費用控制效果明顯，23H1期間費用率同比-0.56pct至23.6%，歸母凈利同增12.1%至22.78億元；成品家居毛利率提升明顯，23H1毛利率同比+3.23pct至34.8%，歸母凈利同增7.5%至27.36億元；衛(wèi)浴制品23H1合計歸母凈利同降22.8%至6.30億元（Q1/Q2分別-50.8%/-13.0%），Q2增速環(huán)比改善明顯。
現(xiàn)金流&合同負債：現(xiàn)金流大幅改善，在手訂單較22年底普遍提升
23H1家居板塊合計經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同增279.7%至127.58億元，34家樣本企業(yè)中有28家經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比改善，主要得益于原料成本下行及回款增加。分品類看，定制/成品/衛(wèi)浴板塊平均經(jīng)營性凈現(xiàn)金流分別同比683.9%/175.1%/274.2%至50.23/67.67/9.68億元。此外，23H1家居企業(yè)合計預收賬款+合同負債總金額111.12億元，較22年底增長25.3%，其中定制/成品/衛(wèi)浴分別較22年底增長39.2%/0.8%/17.6%至75.16/29.07/6.88億元，在手訂單有望支撐后續(xù)收入表現(xiàn)。
風險提示：下游需求不及預期，地產銷售超預期下行，原材料價格大幅波動，匯率波動風險。
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