>> 海通證券-桐昆股份(601233)長絲盈利改善，產(chǎn)銷穩(wěn)定增長-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 1051KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄧勇,朱軍軍,胡歆 |
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投資要點：
2Q23環(huán)比扭虧，盈利明顯改善。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入368.97億元，同比+23.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.05億元。其中，2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入209.84億元，同比+24.48%，環(huán)比+31.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.95億元，環(huán)比扭虧，改善明顯。分板塊看，2Q23對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.61億元，環(huán)比扭虧，PTA-滌綸長絲主業(yè)與參股浙石化盈利環(huán)比均逐步改善。
滌綸長絲：2Q23產(chǎn)銷穩(wěn)定增長，單噸盈利繼續(xù)修復(fù)。2023年二季度，公司長絲（POY/FDY/DTY）產(chǎn)量245萬噸，同比+19.5%，環(huán)比+27.3%；銷量253萬噸，同比+34.7%，環(huán)比+31.8%。根據(jù)我們測算，2Q23公司長絲單噸凈利潤172元/噸，環(huán)比改善明顯。
PTA-滌綸產(chǎn)能穩(wěn)步擴張，鞏固龍頭地位。截至2023年上半年，公司PTA產(chǎn)能1020萬噸/年；聚合產(chǎn)能1120萬噸/年，滌綸長絲產(chǎn)能1170萬噸/年（2023年上半年新增210萬噸/年），長絲產(chǎn)能及產(chǎn)量位列行業(yè)第一。
投資建設(shè)乙二醇項目，完善產(chǎn)業(yè)鏈。公司穩(wěn)步推進新疆中昆120萬噸/年天然氣制乙二醇項目，根據(jù)公司2023半年報，公司計劃3Q22中交、年底投產(chǎn)。
大股東增持彰顯信心。2023年6月10日公司發(fā)布公告，持股5%以上的股東磊鑫實業(yè)擬于2023年6月9日起12個月內(nèi)增持公司股份，增持金額不低于2億元，不超過4億元，增持價格不高于18元/股。截至2023年8月22日，累計增持2.71億元。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16億元、39億元和52億元，EPS分別為0.65、1.63、2.17元，2023年BPS為15.04元。參考可比公司估值水平，給予其2023年24-26倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間15.60-16.90元（2023年P(guān)B為1.0-1.1倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動；新項目進度不及預(yù)期；浙石化煉化項目盈利波動。
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