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周度核心觀點：
　　電商：
　　2023Q2電商平臺迎來收入及利潤修復(fù)。23H1全國網(wǎng)上零售額同比增長13.1%，其中實物商品網(wǎng)上零售額增長10.8%，占社會消費品零售總額的比重為26.6%（環(huán)比+1.0pct），線上仍然優(yōu)于線下消費，電商滲透率持續(xù)提升。京東23Q2實現(xiàn)營收2879億元，同比增長7.6%；Non-GAAP凈利潤為86億元，同比增長32%。阿里4-6月實現(xiàn)營收2341.56億元，同比增長14%；Non-GAAP凈利潤為449億元，同比增長48%。美團23Q2實現(xiàn)收入680億元，同比增長33%；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤實現(xiàn)77億元，同比增長272%，創(chuàng)歷史新高，經(jīng)調(diào)整凈利率同比提升7.3pct至11.3%。拼多多23Q2實現(xiàn)營收523億元，同比高速增長66%；Non-GAAP凈利潤為153億元，同比增長42%。唯品會23Q2實現(xiàn)營收279億元，同比增長13.6%；Non-GAAP凈利潤為24億元，同比增長50.8%。2023Q2電商平臺均迎來收入及利潤修復(fù)，盈利能力改善明顯，拼多多領(lǐng)先行業(yè)增長，看好高性價比平臺的成長性。我們認為利好政策或?qū)⒂行嵴袷袌鰧π袠I(yè)發(fā)展的信心，未來線上消費或?qū)⑹巧缌愕闹饕瓌右蛩刂?，各電商平臺未來有望進一步迎來估值修復(fù)。建議關(guān)注：拼多多、阿里巴巴、京東集團、美團、唯品會。
　　傳統(tǒng)零售：
　　折扣零售如火如荼，關(guān)注性價比消費。2023年中報營收增長來看，奧萊業(yè)態(tài)表現(xiàn)亮眼，百聯(lián)股份奧萊業(yè)態(tài)收入同比高速增長56%，為所有業(yè)態(tài)之首；王府井增長主要系奧萊業(yè)態(tài)帶動，營收同比增長42%；王府井中報顯示從客流量和客單價以及顧客結(jié)構(gòu)看，奧萊和購物中心聚客能力突出，客流量恢復(fù)速度明顯好于百貨，王府井上半年順利完成“王府井奧萊UPTOWN”項目簽約及招商啟動儀式，有序推進項目設(shè)計招商工作，對產(chǎn)品線進行創(chuàng)新和迭代。奧特萊斯（中國）旗下奧特萊斯品牌管理集團有限公司與隴西華盛集團完成項目簽約，奧特萊斯將入駐隴西華盛集團旗下古萊塢項目，這將是甘肅隴西首次引進的奧萊業(yè)態(tài)。此外，倉儲會員業(yè)態(tài)如火如荼，北京第六家山姆落子通州，預(yù)計2027年開業(yè)，這是山姆在北京第六家山姆門店，面積約5.6萬平方米，屆時或可實現(xiàn)約20億元的年銷售額；全國第六家Costco開市客深圳龍華店將于11月開業(yè)，該店為華南首家Costco門店，總面積4.45萬平方米，商場主體建筑已大致完成。我們認為陸續(xù)出臺的促消費政策或?qū)⑼苿酉M延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，看好低估值高股息的行業(yè)龍頭優(yōu)質(zhì)標的。建議關(guān)注：永輝超市、家家悅、紅旗連鎖、高鑫零售、孩子王。
　　黃金珠寶：
　　黃金珠寶是今年以來銷售增長以及景氣度最高的細分行業(yè)，行業(yè)整體消費復(fù)蘇優(yōu)于預(yù)期，需求補釋放+金價上行+黃金新工藝驅(qū)動共同催化，23年上半年以黃金為主的公司經(jīng)營表現(xiàn)亮眼。2023H1全國黃金消費量554.88噸，同比增長16.37%，其中黃金首飾368.26噸，同比增長14.82%；金條及金幣146.31噸，同比增長30.12%；工業(yè)及其他用金40.31噸，同比下降7.65%。2023H1，金銀珠寶零售額同比增長17.5%，增速較1-5月環(huán)比-2pct。分品類來看，主要由黃金品類拉動增長，其中H1金價上漲9%（金交所現(xiàn)貨收盤價），預(yù)計銷量高個位數(shù)增長。個股來看，以黃金為主的公司營收與利潤均實現(xiàn)大幅增長，鑲嵌品類有待恢復(fù)。我們認為隨著金九銀十婚慶旺季的到來，消費需求不斷釋放，行業(yè)景氣度有望延續(xù)，建議關(guān)注積極拓店與產(chǎn)品工藝較強的頭部品牌商。建議關(guān)注：周大生、老鳳祥、潮宏基。
　　本周行情回顧：
　　本周（2023.09.04-2023.09.08），商貿(mào)零售（中信）指數(shù)下跌0.85%，跌幅小于滬深300指數(shù)0.51pct。本周，商貿(mào)零售板塊在30個中信一級行業(yè)中排名第17位，本周漲幅排名靠前的子行業(yè)為醫(yī)療美容和家電3C，漲幅分別為7.11%和3.48%。
　　行業(yè)動態(tài)跟蹤：
　　傳統(tǒng)零售：華潤萬家東莞、鄭州兩家門店關(guān)停；北京第六家山姆落子通州，預(yù)計2027年開業(yè)；華南首家Costco開市客將于11月開業(yè)；Today便利店海南實現(xiàn)整體盈利；奧特萊斯（中國）首進甘肅隴西。
　　電商：盒馬計劃未來10年建立1000個盒馬村；TikTok Shop啟動東南亞跨境9.9大促，重要性類比“黑五”；快手電商出臺“0元秒開店”政策，新商家90天內(nèi)免保證金；快手本地生活推出“寵粉團購節(jié)”，扶持賦能地方品牌商家；天貓超市“半日達”開城數(shù)量擴至14城；Lazada稱LazMall店鋪會員總數(shù)超過1300萬；京東集團與香港玉湖集團達成戰(zhàn)略合作；跨境電商零售進口稅款電子支付功能在徐州落地；1688梧州電商產(chǎn)業(yè)帶領(lǐng)跑計劃正式啟動。
　　黃金珠寶：上半年黃金消費穩(wěn)健，珠寶公司業(yè)績普漲。
　　投資建議：
　　維持商貿(mào)零售行業(yè)“增持”評級。
　　投資主線一：建議關(guān)注以零售為王，重履約效率，倡“以實助實”，以供應(yīng)鏈優(yōu)勢高筑護城河的京東集團；國內(nèi)電商基本盤穩(wěn)健，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進的阿里巴巴；盈利持續(xù)改善，重農(nóng)長線發(fā)展，積極布局出海的拼多多；本地生活龍頭地位穩(wěn)固，新零售業(yè)務(wù)打開第三增長曲線的美團；聚焦品牌特賣的折扣電商龍頭唯品會。
　　投資主線二：建議關(guān)注短期基本面邊際改善的超市龍頭，具有生鮮供應(yīng)鏈壁壘與規(guī)模經(jīng)濟