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2023H1社會(huì)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，零售行業(yè)經(jīng)營(yíng)顯著改善
　　2023年上半年社會(huì)消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇（社零同比+8.2%，兩年復(fù)合增速+3.6%），其中必選消費(fèi)品類維持穩(wěn)健，黃金珠寶、化妝品等可選品類則明顯修復(fù)。隨著上市公司中報(bào)全部披露完畢，我們選取50家零售上市公司作為樣本，梳理分析行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)情況：收入端，零售行業(yè)2023Q2同比+7.6%，略有改善；利潤(rùn)端，行業(yè)2023Q2扣非歸母凈利潤(rùn)同比+86.5%，顯著回暖。具體看細(xì)分板塊，2023Q2化妝品、黃金珠寶、跨境電商板塊穩(wěn)健修復(fù)，百貨板塊業(yè)績(jī)則有大幅增長(zhǎng)。
　　黃金珠寶：收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，龍頭品牌把握黃金消費(fèi)趨勢(shì)
　　2023Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收391.5億元（+19.2%）、扣非歸母凈利潤(rùn)13.0億元（+14.4%），2023年上半年終端消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)帶來(lái)黃金珠寶行業(yè)門店客流回暖，頭部品牌同店銷售增長(zhǎng)疊加門店數(shù)量擴(kuò)張釋放業(yè)績(jī)彈性；分品類看，黃金品類基于消費(fèi)需求和投資需求呈現(xiàn)高景氣度，而鉆石鑲嵌品類終端動(dòng)銷持續(xù)承壓，結(jié)構(gòu)分化明顯。我們認(rèn)為，龍頭公司抓住黃金消費(fèi)趨勢(shì)，依托品牌、渠道、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)張發(fā)展，綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)放大、行業(yè)集中度有望提升。重點(diǎn)推薦潮宏基（時(shí)尚珠寶構(gòu)筑差異化產(chǎn)品力，渠道端加盟拓店彈性大）、老鳳祥（三年行動(dòng)計(jì)劃釋放增長(zhǎng)潛力）、周大生、中國(guó)黃金和周大福等。
　　化妝品（醫(yī)美）：消費(fèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)，品牌端內(nèi)部分化加劇
　　2023Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.1億元（+17.2%）、扣非歸母凈利潤(rùn)17.2億元（+58.5%）。社會(huì)消費(fèi)復(fù)蘇趨緩、線上流量紅利淡化背景下，化妝品板塊整體趨勢(shì)為溫和復(fù)蘇；總量增長(zhǎng)放緩，品牌方內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)、分化加劇，強(qiáng)者恒強(qiáng)邏輯演繹：珀萊雅、愛美客等龍頭品牌營(yíng)收、利潤(rùn)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，但也有部分品牌因外部市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整等原因經(jīng)歷短期階段性降速?；瘖y品板塊重點(diǎn)推薦珀萊雅（中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期、主品牌勢(shì)能向上，二、三梯隊(duì)品牌續(xù)力成長(zhǎng)）、巨子生物。醫(yī)美板塊方面，受益線下場(chǎng)景恢復(fù)、前期受損消費(fèi)需求釋放，上半年行業(yè)上下游均呈現(xiàn)高景氣，重點(diǎn)推薦愛美客（中報(bào)業(yè)績(jī)高增，未來(lái)差異化管線有望加速成長(zhǎng)）和朗姿股份。
　　跨境電商：外部環(huán)境向好、經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)高景氣，關(guān)注全年持續(xù)業(yè)績(jī)彈性
　　2023Q2板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收134.2億元（+21.8%）、扣非歸母凈利潤(rùn)16.6億元（+61.9%），營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼。2023年以來(lái)，跨境電商行業(yè)外部環(huán)境持續(xù)向好：海運(yùn)價(jià)格顯著回落、頭部平臺(tái)庫(kù)存政策放寬等積極變化帶來(lái)跨境賣家成本端壓力緩解、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩帶來(lái)盈利能力提升；此外，歐美等海外市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)韌性疊加消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)，也利好我國(guó)高性價(jià)比、強(qiáng)產(chǎn)品力商品出海。重點(diǎn)推薦華凱易佰（跨境電商泛品龍頭，深筑數(shù)字化壁壘驅(qū)動(dòng)多元發(fā)展）和吉宏股份（東南亞跨境電商主業(yè)回暖、AI新技術(shù)多維度賦能）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策風(fēng)險(xiǎn)等。