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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　六氟磷酸鋰跌價(jià)疊加稼動(dòng)率偏低，公司業(yè)績(jī)短期承壓，但公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，將在行業(yè)出清階段保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，同時(shí)電池業(yè)務(wù)有望形成第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。由于六氟磷酸鋰降價(jià)，我們下調(diào)預(yù)測(cè)公司2023-2025年EPS至0.60（-0.96）/0.86（-1.41）/1.16（-1.78）元。參考2024年可比公司平均估值20倍PE，考慮公司龍頭地位及鈉電貢獻(xiàn)，給予公司2024年25倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至21.5（-9.21）元，維持增持評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.62億元，同比下降12.7%，歸母凈利潤(rùn)2.68億元，同比下降80.9%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.93億元，同比下降17.2%，環(huán)比增長(zhǎng)13.0%，歸母凈利潤(rùn)1.59億元，同比下降76.4%，環(huán)比增長(zhǎng)44.5%。
　　短期業(yè)績(jī)承壓，Q2盈利環(huán)比改善。2023H1由于行業(yè)需求偏弱，公司稼動(dòng)率較低，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠?，疊加六氟磷酸鋰產(chǎn)品大幅跌價(jià)，公司盈利能力受到較大沖擊。Q2需求有所好轉(zhuǎn)，公司產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)毛利率上行2.88pcts。新型鋰鹽LiFSI方面，公司目前已具備千噸級(jí)產(chǎn)能，新建1萬噸項(xiàng)目一期已經(jīng)開工。此外六氟磷酸鈉已商業(yè)化量產(chǎn)，具備千噸級(jí)產(chǎn)能，公司在電解液溶質(zhì)環(huán)節(jié)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
　　公司電池業(yè)務(wù)逐步走上正軌。公司產(chǎn)品覆蓋全面，包括大儲(chǔ)及工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)、動(dòng)力電池市場(chǎng)以及移動(dòng)電源、戶儲(chǔ)、通信儲(chǔ)及換電市場(chǎng)。公司成功切入鈉電賽道，正極、負(fù)極、電解液等材料可實(shí)現(xiàn)部分自供，隨著鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化的推進(jìn)，公司有望打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司已有電池產(chǎn)能8.5GWh，有望實(shí)現(xiàn)電池與材料業(yè)務(wù)共同成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。