>> 華泰期貨-航運(yùn)周報(bào)：現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落歷史規(guī)律施壓期貨價(jià)格-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
1349KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
短期中性，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落歷史規(guī)律施壓期貨價(jià)格，淡季合約EC2404仍面臨壓力；中期逢低買入套保優(yōu)先考慮旺季合約EC2408
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
截至2023年9月8日，集運(yùn)期貨所有合約持倉42704手，較一周前增加14309手，周度每日成交介于17-40萬手之間。EC2404合約周度上漲0.83%，EC2406合約周度上漲1.37%，EC2408合約周度上漲2.11%，EC2410合約周度上漲2.53%，EC2412合約周度上漲2.09%。9月8日公布的SCFI（上海-歐洲航線）周度下跌7.03%至714$/TEU, SCFI（上海-美西航線）周度下跌-4.63%至2037 $/FEU。
中長期視角，基本面偏弱相對(duì)確定，集運(yùn)市場(chǎng)近兩年整體處于供給增、需求有隱憂的基本面格局，尤其作為期貨標(biāo)的航線的歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)相較美國更為偏弱，仍未看到向上驅(qū)動(dòng)。目前歐線現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)回落至歷史正常區(qū)間，在供應(yīng)鏈、流動(dòng)性端未有超預(yù)期事件發(fā)生的情況下，集運(yùn)價(jià)格大概率處于區(qū)間震蕩格局，但考慮到未來IMO實(shí)施的一系列航運(yùn)碳減排政策，運(yùn)價(jià)中樞相較以往會(huì)有所抬升。
短期視角，對(duì)運(yùn)價(jià)形成支撐的積極因素仍然存在，但對(duì)歐線支撐強(qiáng)度明顯弱于美線。巴拿馬運(yùn)河干旱所致?lián)矶聰_動(dòng)全球供應(yīng)鏈，勿低估該事件對(duì)供應(yīng)鏈的擾動(dòng)的持續(xù)時(shí)間，目前統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示巴拿馬運(yùn)河水位接近20年新低，且未來兩個(gè)月水位上行有限，因干旱導(dǎo)致的擁堵時(shí)間或超市場(chǎng)預(yù)期，這也導(dǎo)致美東、美西航線運(yùn)價(jià)持續(xù)上行，表現(xiàn)明顯強(qiáng)于歐洲航線，雖然本周美東、美西航線有所回調(diào)，但依然處于階段高位,各條航線之間運(yùn)價(jià)具有較強(qiáng)相關(guān)性，會(huì)對(duì)歐線運(yùn)價(jià)有一定支撐；9月8日公布的SCFI歐線現(xiàn)貨價(jià)格僅僅處于歷史15.9%分位數(shù)（2009年至今數(shù)據(jù)），已經(jīng)相對(duì)偏低，2017年至今現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)介于600美元/TEU-1200美元/TEU，往下空間其實(shí)已經(jīng)相對(duì)有限（排除2020-2022年疫情三年異常價(jià)格階段以及2015-2016年大宗商品大幅下跌擾動(dòng)運(yùn)價(jià)階段）。
現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落歷史規(guī)律施壓期貨價(jià)格，從歷史規(guī)律觀察，9月到10月第二周歐線現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落，目前航運(yùn)指數(shù)期貨上市時(shí)間較短，若市場(chǎng)以現(xiàn)貨價(jià)格為錨交易遠(yuǎn)期，未來一段時(shí)間期貨盤面價(jià)格面臨壓制。
策略
單邊：短期中性，現(xiàn)貨價(jià)格季節(jié)性回落歷史規(guī)律施壓期貨價(jià)格，淡季合約EC2404仍面臨壓力；中期逢低買入套保優(yōu)先考慮旺季合約EC2408
套利：遠(yuǎn)月供給壓力逐步邊際趨弱，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)偏弱但更遠(yuǎn)月份合約需求端回暖存想象空間，此預(yù)期差或?qū)е逻h(yuǎn)月價(jià)格強(qiáng)于近月，可參與EC2408-EC2404淡旺季反向套利操作
風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)超預(yù)期回落，原油價(jià)格大幅下跌，船舶交付超預(yù)期
上行風(fēng)險(xiǎn)：歐美經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，供應(yīng)鏈再出問題
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