>> 西部證券-策略專題報告：以史為鑒，外資流出何時反轉(zhuǎn)-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 571KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
易斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8月以來外資持續(xù)流出，引發(fā)市場擔(dān)憂。受經(jīng)濟預(yù)期修正，人民幣匯率貶值壓力上升等因素影響，8月全月北向流出規(guī)模達(dá)到896.8億元，創(chuàng)下歷史單月最大值，受此影響，市場對于外資擔(dān)憂有所上升，我們復(fù)盤了A股歷史上外資大幅流出期間及之后的市場變化，供投資者參考。
A股歷史出現(xiàn)過6輪北向資金大幅流出，分別為2015年7-8月，2019年4-5月，2020年2-3月，2020年7-9月，2022年2-3月以及2022年9-11月。通過復(fù)盤過去這幾輪外資大幅流出情況，我們發(fā)現(xiàn)以下規(guī)律：
1.每輪外資大幅流出持續(xù)時間較短。過去6輪外資流出持續(xù)時間為22-57個交易日，均值為37個交易日。即使流出觸發(fā)因素沒有發(fā)生實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，外資流出也會逐步趨緩。
2.每輪外資流出節(jié)點基本對應(yīng)市場階段性高點。過去每輪外資流出基本對應(yīng)上證指數(shù)的階段性高點，而后續(xù)隨著外資流出A股市場也會迎來一波調(diào)整。
3.每輪外資大幅流出中重倉行業(yè)減持更多，但后續(xù)也會大幅回流。短期的外資波動并不會影響外資持倉結(jié)構(gòu)的長期穩(wěn)定性。
4.每輪外資大幅流出受國內(nèi)外因素共同影響，且海外因素更為主導(dǎo)。例如19年4-5月中美貿(mào)易摩擦，20年2-3月的海外疫情爆發(fā)期間外資均大幅流出。
5.每輪外資回流基本對應(yīng)此前流出觸發(fā)因素出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。過去6輪外資大幅回流往往對應(yīng)著流出因素的全部或部分消除。
本輪外資流出外部環(huán)境與2022年2月和10月較為類似，但內(nèi)部環(huán)境存在差異。雖然當(dāng)前海外利率環(huán)境依然偏緊，11月美聯(lián)儲加息概率較高，但與去年相比，當(dāng)前聯(lián)儲加息已經(jīng)接近尾聲，后續(xù)外部流動性環(huán)境進(jìn)一步惡化風(fēng)險正在下降。從內(nèi)部環(huán)境來看，疫情因素對于國內(nèi)經(jīng)濟擾動完全消除，且國內(nèi)寬松政策仍在持續(xù)加碼，企業(yè)庫存周期接近主動去庫尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期更為確定。
本輪外資流出接近尾聲，外資有望迎來回流拐點。本輪外資持續(xù)流出已達(dá)26個交易日，接近過去歷輪外資大幅流出平均周期。隨著地產(chǎn)政策持續(xù)推進(jìn)，寬信用節(jié)奏有望持續(xù)加速，疊加庫存回補推動PPI回升，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)回升。此外聯(lián)儲加息周期接近尾聲，中美利差達(dá)到歷史極值，匯率貶值風(fēng)險充分釋放，外資回流拐點有望到來。
配置建議：隨著經(jīng)濟預(yù)期扭轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈（家電、建材、輕工、工程機械、地產(chǎn)）為代表的順周期行業(yè)仍是中期投資主線，傳統(tǒng)外資重倉行業(yè)（食飲、醫(yī)藥、金融等）有望迎來回流，此外庫存周期回補推動煤炭、化工、鋼鐵、有色持續(xù)改善。主題方面關(guān)注中特估和機器人。
風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，海外經(jīng)濟衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。
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